钢铁矿价走势强于钢价钢厂盈利提升空间受限

钢铁：矿价走势强于钢价 钢厂盈利提升空间受限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业动态报告◆行业观点：

考虑到中小钢厂拥有大约1个月用量的铁矿石库存，由于前期矿价下跌明显，当前钢厂盈利仍在恢复，但是随着低成本矿石逐步耗尽，钢厂又将面临逐步走高的铁矿石成本压力。在钢市前景并不明朗的情况下，后期钢价持续回升的难度很大，矿价大幅走强并不利于钢厂盈利的持续好转，钢厂盈利的改善也就变成了“昙花一现”。

历史经验表明，房价大幅回落对房地产开发投资的冲击较大，而国内钢价走势与房地产开发投资的联系紧密。因此，国内房价走势是影响钢价的一个关键变量。后期钢价能否走稳还有赖于保障房、水利等财政支持的基础设施建设力度的加大。在上述不确定性未消除的情况下，钢材市场难有起色。

从全球的角度来审视，国内外钢铁板块和矿业板块走势弱于大盘。我们认为，全球市场对欧债危机可能引发的连锁反应的担忧并未根除，国内钢市还将维持震荡，钢铁行业基本面缺乏亮点，钢铁板块仍将维持震荡走势。

◆重要点评：

点评“中钢协：11月上旬粗钢日产量166.41万吨”、“河北钢铁公开增发不超过 8亿股”以及“首钢股份拟180亿元吸收迁钢”：虽然国内日均粗钢产量已经降到了170万吨以下，钢价逐步回稳，矿价也出现了明显反弹，但是不能就此认为后市就风平浪静了。欧债危机对实体经济的影响可能远比市场预想的来得大。钢价下跌和钢厂减产是全球性的。全球钢铁行业面临的是一个漫长而又严寒的冬天。在残酷的市场环境中，国内钢厂到市场来融资所要面对的压力可想而知。由于国内不少钢厂负债率攀高，盈利能力低迷，不得不依靠信用债来补充流动资金，维持生产经营。不过，最根本的解决之道还是行业淘汰落后和兼并重组，这是“十二五”期间钢铁板块的投资主题。

◆行业估值：

截至11月18日，钢铁板块的整体市盈率（TTM）和整体市净率（MRQ）分别是20.7倍和1.15倍，低于2010年初以来的市盈率均值28.7倍和市净率均值1.48倍，并且明显低于历史均值市盈率 5.2倍和市净率1.96倍。虽然行业估值在底部区域，但是仍在走弱。

◆投资建议：

市场下跌的风险仍然存在，在市场预期没有显著改善之前，我们仍然建议投资者关注宝钢股份等低市净率龙头股的投资机会。板块内部弹性较大品种的股价运行保持宽幅震荡的概率较大，存在交易性机会。

◆风险分析：

欧债危机和美国减赤悬而未决，国内房价深幅调整等等内外风险因素交织在一起。如果钢市二次探底，钢铁板块也将会继续向下调整。