行业建材冲击动能持续降低荐6股

建材：冲击动能持续降低 荐6股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆全行业：201 年上半年新增水泥产能 884万吨，冲击动能大幅减弱全行业角度，201 年上半年我国新增水泥产能0. 9亿吨，冲击动能（不考虑落后产能淘汰）2. 1%；汇总2002年以来我国投放的新干法水泥熟料产能数据测算新增产能冲击动能，清晰看到自08年以来我国水泥行业连续 年的高产能投放速度从2011年已持续降低。前几年伴随国家4万亿投资，我国水泥行业呈现“高需求高供给”特征，行业利润增长主要依赖于产量的增长，吨水泥盈利能力基本保持不变；2011年下半年至今需求边际快速下降，供给端冲击动能虽回落但仍属较高水平，行业景气度大幅下降，但市场法则发挥作用，淘汰落后、无效及低效产能，并压制新增产能释放冲动，实现产能净化；未来行业需求端增速能够恢复正常，行业供求格局必将重回改善进程，行业利润增长将更多体现在吨盈利水平的稳定提高上。供给端减法的真实逻辑即在于此。

◆分区域：七区域冲击动能大幅减小，区域供求边际变三中院对于成来从轻判处有期徒刑11年。化有分化西北区域已连续四年熟料产能高投放，冲击程度高，其负面影响会在今后几年时间里集中体现，除非需求端有显著边际增长；西南、华北区域虽这两年冲击动能持续降低，但前期高动能冲击影响，景气度不可看高；东南区域四年冲击动能水平基本保持在10%左右，关注需求回复（主要在房地产方面）以及后续产能投放情况；东北区域近两年冲击动能小，但需求端负增长，景气下降；华东区域虽2011年下半年到2012年7月安徽熟料基地新增产能冲击较大，在需求明显减弱的背景下，2012年景气急速下降。但研究角度，华东区域连续四年冲击动能均在个位数水平，只要需求端保持稳定增长，区域行业景气度可看高一线；中南区域冲击动能持续减弱，且整体需求增速水平高于华东区域，个股上我们只需寻找未来零产能投放和冲击动能持续减弱的省份，比如湖北和江西。

◆分省份：

201 年上半年所有省市冲击动能均较前几年大幅下降，多数省份零冲击，冲击程度高的省市依次为新疆（19.4%）、贵州（1 .0%）、甘肃（10.0%）、辽宁（7.1%）；新干法水泥产能的增长幅度高的省市依次为贵州（11.1%）、新疆（9.6%）、甘肃（9.1%）、辽宁（7.2%）◆供给端减法逻辑2010年4季度开始的行业协同是在外力条件促发下形成的，行业内企业学习到联合限产降低产能利用率以达到供求平衡抑或供应紧张以稳定价格获取较高利润，但行业自身供求边际的基础条件不具备，毕竟仍处于高产能投放影响进程中；但困境中市场法则“产能净化”，需求重回稳定，这一进程中产能利用率逐步提高，当到达一定临界值后，加之集中度持续提高的辅助因素，产业理念将实现质的飞跃：“以量取胜”转变为“以价取胜”。

当然这一进程我们需要耐心等待。