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本周股指不断筑底，债指则在不断冲击新高度。指数跃上125点高度，以及企债攀上140点上方，都具有极其重要的意义。年内第三次上调之后，交易所债市出现逆势走强，其中重要原因就是近期境内外市场下滑造成了避险效应。

从盘面上看，成交国债涨跌互现，国债连续攀升的有010107、010213、010303、010308、010504等个券。

尽管本周正式上调准备金率，但由于央行在公开市场进行了1520亿元的资金净投放，因此并没有对资金面造成显著的影响。由于未来两月公开市场到期资金规模依然较大，只要准备金率不连续调整，预计市场资金面还是能维持在较为宽松的状态。

在上调准备金率之后，大行可供配置的“粮草”依旧充足。国家开发银行13日发行了两期合计300亿元的，均获得机构积极认购，中标利率和利差双双低于市场预期。在第三次准备金率上调和4月CPI数据公布后，市场迎来了政策空窗期，以商业银行为代表的大中型机构纷纷选择继续增加债券配置力度，中长债尤其受捧。

本周在一级市场招标的债券，其中的10年期国债受到普遍关注。招标结果显示，本期国债票面利率低于市场水平为3.25%，同时追加发行了16亿元。这说明，存款准备金率上调0.5个百分点对市场资金面影响不是很大。同时，目前各地陆续出台的新政导致银行信贷受限，银行的资金配置压力也较大，而10年期以上的债券刚好可以补充个人按揭贷款的空缺。短期来看，由于信贷受限仍将继续，银行系统内流动性仍将保持充裕，从而将促使银行继续在一级市场积极拿券。

银行信贷紧缩，也促使了企业转向发债的直接融资形式。股市疲弱，融资功能受限，是将企业推向债券融资平台的原因之一。在预期的背景下，很多企业都把握低利率的时机选择发行债券，以降低成本。近期包括、、中期票据等在内的信用债品种正出现扩容趋势，作为债券承销主要机构的券商固定部也因此迎来业务发展的机遇。多家上市公司即将发行，如(,)称拟发200亿公司债，(,)也申请发行不超过28亿元公司债，大连装备、(,)均称将发行公司债。

企业债公司债销售火爆，让券商债券投行免却了承销风险的后顾之忧，券商也因而乐此不疲地帮助企业发债。由于企业债销售火爆，几十亿元的企业债往往会预售一空。据悉，企业债一、二级市场的价差较大，一般能上浮1.5%-2%，溢价3%也属正常现象。

值得注意的是，在股票市场遭遇重挫之际，债券“避风港”效应再度显现。部分基金公司将新基金的“营销战”转向债券型基金。事实上，从今年收益来看，整体平均收益在2%左右。此外，50只债券基金收益率在2%到7%之间。债券基金能在5个多月时间内取得上述收益率已非常不错。打无疑是债基今年获取正收益的重要功臣。但打新股也是一把“双刃剑”，在新股频频破发之后，债基风险凸现。如果债基用50％的资金进行新股申购，在中签率又超过20％的情况下，中签新股价格下跌10％，个股破发将拖累超过1％，这就可能是低风险债券基金投资者无法承受的下行风险。普通投资者对债基投资也需要从股市和债市全方位观察，作出判断决策。

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