旺季来临沪铝酝酿上攻

　　自1月中旬见底以来，铝价运行重心抬升。当下国内氧化铝密集检验托底氧化铝价格，电解铝本钱坍塌的故事暂告一段落。二季度消费增速超过供应增速，去库在旺季启动，奠定铝价偏强运行基础，铝价有冲高试探14000元/吨的动力，以偏多思路对待。

　　新增供应压力集中体现在下半年

　　随着国家紧锣密鼓的政策转化为定单，一季度电解铝下游悲观情绪消弱，采购需求将铝价从底部推升。而氧化铝、阳极炭块价格不断下移，下降电解铝生产成本，电解铝行业利润得以快速修复，压抑已久的新增产能投产加速，主要体现在内蒙古、广西、云南地区。

　　根据相关数据，2月底国内运行产能 650.5万吨，较1月增加14.5万吨。从目前新增产能进度看，2季度投放数量相对有限，新一轮的新增供应压力集中体现在2019年下半年。2季度的供应增量主要源自山东大型电解铝企业供暖季后的陆续复产，触及产能约50万吨，顺利复产后，运行产能略低于2018年水平。

　　逆周期政策托底 2季度消费不悲观

　　一季度电解铝表观消费增长2.8%，2018年同期的增速是1.2%。2019年一季度2.8%的消费增长，在有色板块中位置居前。二季度是传统的消费旺季，房地产竣工、高压电路投资、铝材出口保障消费。铝在建筑上应用主要以铝门窗、铝幕墙以及铝模板形式呈现，其中以铝门窗用铝量最大，跟竣工面积直接挂钩。2018年房地产商资金紧张，在抢开工变现的驱动下，施工面积增速上扬，新屋开工增速与竣工增速脱钩。随着在建项目的逐渐完工，2019年房地产竣工面积有望录得相对理想的增长，进而支撑房地产板块的用铝需求。

　　高压线路是2018年底国家重点加大投资的领域，从高压线路的招投标安排看，高压电缆的定单需求会在2季度及以后发力。2018年国内铝消费录得4%，其中高速增长的铝材出口功不可没。内外盘比值看，2018年4月以来的比价区间在7. 附近，加上出口退税以及“一路一带”需求的存在，2019年铝材出口占比有望保持。我们预估2季度社会库存去化在40万吨左右，季度消费增速有望提升至 .5%左右。

　　增值税下调影响现货需求节奏

　　从2019年4月1日起，我国增值税率下调政策将正式实行，当日为190 合约的最后交易日，基本没有办法实施更多的盘面正套。 月15— 1日，可以通过买入现货（包括铝锭、铝加工的棒材、型材等）取得16%的进项发票，同时在期货盘面卖保锁定铝价下跌腐蚀税点收益的风险。在4月1日后，卖出现货，开1 %销项发票，同时平掉期货头寸，兑现增值税下调风险。

　　月除了现货市场贸易商采购情绪高涨外，下游客户往中间加工企业下订单的数量也明显回升。这无疑是将4月的部份消费前置了，同时贸易商兑现税点下调收益，市场不可避免地迎来抛压，最终现货升水被挤掉，回归正常的升贴水状态，这对铝价也构成短期压力。

　　操作节奏上，4月1日下调增值税打乱现货需求节奏，致使4月前半段潜伏的现货兜售压力加大。借4月现货抛售，价格承压回调时，布局多单，目标看至14000元/吨。14000元/吨能覆盖行业完全本钱，后续能否获得更好的表现或转空，还需看新增供应跟进情况。