申万宏源利润率改善叠加低基数企业效益止跌蹭飞

申万宏源：利润率改善叠加低基数 企业效益止跌回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

2016年月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7807.1亿元，同比增长4.8%。

主营业务收入152601亿元，同比增长1%；主营业务成本130101.1亿元，增长0.7%。

工业企业利润止跌回升，主因利润率改善和低基数效应。月主营业务收入利润率5.12%，去年同期为4.9%；成本率也由去年同期的85.55%下降至85.26%。说明前期投入品价格探底，企业成本有所改善，推升企业利润率回升。此外，月利润总额增长也有低基数效应，去年同期为-4.2%。与2015年相比，企业利润止跌回升，2015年全年为-2.3%。

28个行业利润总额同比增加。石化、电气机械和食品行业带动作用明显。石化受益于较低油价及成品油定价机制的调整，仅石油加工、炼焦和核燃料加工业的利润就增加了395.2亿元，贡献了5.3%的利润增长。电气机械则受益于企业产品升级，增长25%；食品则与春节因素和食品价格大涨有关。此外，技术密集型行业依然保持良好增长，专用设备制造业增长12.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业也增长8.3%。采矿业则同比大跌121.1%，主因钢铁和煤炭去产能的负面影响。

国企效益继续恶化但跌幅收窄。分所有制来看，月国企利润同比跌14.5%，虽仍为负增但改善明显，去年同期下跌了37%。私企仍录得7.5%的最高增速，但较去年同期的9.1%有所回落。外资及股份制企业利润也有显著增长。

给别人也提供就业的机会。陈教授养猪创业需求依然低迷，成本增速回落。月主营业务收入同比仅增长1%，去年同期为2.9%。

对应于月工业增加值仅增长5.4%，显示需求仍然低迷。其中，仅制造业收入增长2.3%，其他行业均为负增。但从3月的中观高频数据来看，企业营收有望改善。同时，前期投入品价格探底，企业成本增速回落。主营业务成本增速大幅回落至0.7%，去年同期为3.3%。

采矿业杠杆率显著提升。月企业资产负债率为56.8%，较去年同期的56.9%小幅下降。

但环比显著上升，去年12月为56.8%，主要由于去产能背景下采矿业加杠杆。采矿业月资产负债率61.2%，同环比均显著回升。制造业最低，仅为55.4%，同比降低。

企业库存增速大幅回落。月产成品库存累计同比0.7%，去年同期为8.5%，去年12月为3.3%。同环比均有显著回落，主因销售不足，企业补库意愿弱化。月产成品周转天数16.5天，去年同期为16.4天，基本持平。

随着3月以来中观需求数据的好转以及房地产销售逐渐向投资端的传导，需求端有望逐步改善。但近期投入品价格的上升，也预示着企业成本短期内面临上行压力。叠加去年3月基数效应回落，预计3月份企业效益将有所回调。在钢铁和煤炭去产能的背景下，预计上游采掘行业效益仍将持续恶化。