齐鲁证券看淡短期市场波动积极迎接趋势性行牛

齐鲁证券：看淡短期市场波动 积极迎接趋势性行情 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

学生当起小保安、小交警 投资要点：

事件：央行决定自2015年5月11日起金融机构人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1. 倍调整为1.5倍。

本周公布的四月份通胀数据，CPI仍然在低位徘徊，仅较 月份回升0.1个百分点，连续8个月处于“1”时代；而PPI环比同比都出现了下降。通胀数据的低迷，进一步打开货币政策空间。我们在五月策略月报中指出，市场在五月初预期比较强烈的是央行再次降息。如果说4月份的降准是为了对冲外汇占款流出而导致的基础货币的下降，降息则更为明显的改善实体经济需求端。由于整体经济的疲软，外汇占款的流出以及资金由虚入实的迹象仍未显现，央行政策对实体经济的边际效应被削弱。但随着经济已滑落至目标底线边缘，美国加息预期仍在，二季度央行仍然要继续使用数量或者是价格工具进行对基本面下滑对冲。在中央政治局4月 0日召开会议，继续强调中国将加强针对性措施并微调政策，以应对经济下行压力。我们认为只要经济还处于下滑态势之中，宽松的政策环境将会是一个常态。

从2014年11月份以来，已经三次降息、两次降准；此外，货币政策降息距离上次降准时间不到一个月，显示政府对经济增长的担忧加剧。其次，利率市场化进程加快，在下调基准利率的同事，存款浮动上限从1. 倍提升到1.5倍。在稳信贷、控表外的货币政策结构性调整背景下，1.5倍的基准利率上浮在一定意义表明利率市场化最快的时候基本结束。第三，在本次降息之前，银行间流动性与资金价格已经大幅度下降，这次货币政策的价格放松，实体经济的利率成本中枢下移可期。