幸福快乐医疗保健大浪淘沙把握政策走向上调华海药业依依不舍

医疗保健：大浪淘沙 把握政策走向 上调华海药业至买入 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

合理把握政策节奏：控费仍是主旋律我们认为中国医药行业的政策不会出现方向性的重大调整。我们强调三大主题：

(1)我们预计201 年医保总额预付制度将在全国范围内铺开。(2)药品降价将持续，但有望在更注重产品质量等因素的前提下，价格的下降幅度趋缓。群众对三进三同满意率达97.8%、结穷亲满意率达97.3%。( )医院的改革试图控制费用、取消以药养医、提高医疗资源的有效性和利用率。

二次议价给企业带来不确定性近期关于卫生部是否有意放开医院和药企之间二次议价的传闻和讨论但今后几个交易日不断。我们预计短期内政府推行二次议价的可能性不大，因为二次议价进一步压低药价未必会使病人支付的药价下降，而将以扰乱药品定价系统为代价令当地医院获益。如果实施二次议价，经销商将有更强的议价能力，医药企业的利润率水平将受到更大的压力。

产品差异化是抵御政策不利因素的关键所在我们依然看好中国医药行业的长期增长，但我们认为201 年行业表现将喜忧参半。我们认为，那些拥有差异化产品（质量、疗效领先且本地竞争较小的品牌仿制药）的公司将受益于医保覆盖范围扩大而带来销量的增长，从而抵消药品价格的下滑。我们认为康哲药业（买入）、东阿阿胶（买入）、人福医药（买入）和中国生物制药（中性）是这一主题下很好的选择。我们还看好鱼跃医疗（位于强力买入名单）和华海药业（买入）等正在进行业务转型和向高利润率产品转变的企业。

上调华海药业的评级至买入，上调康哲药业的目标价格我们将华海药业的评级上调至买入，因为我们认为沙坦类产品的强劲需求以及海外市场制剂需求的复苏将推动201 年盈利的增长，而且近期股价的回调提供了良好的买入机会。我们将康哲药业的12个月目标价格从5.11港币上调至6.40港币，因为我们认为公司盈利的持续强劲增长、产品的差异化以及现金回报较高等因素将提升该股的估值水平。我们调整了研究范围内股票的12个月目标价格，调整幅度介于-7%至+25%，以体现我们对年每股盈利预测的调整（幅度介于-9%至+9%）。