申万宏源利率将随通胀和美债收益率而动鼓励

申万宏源：利率将随通胀和美债收益率而动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

截至11月30日，中债10年期国债收益率为2.9502%，较10月下旬的低点已回升近31个bp。本周以来，国债长端利率加速上行，较上周五已累计上升8.5个bp，同时10年期国债期货主力合约本周大跌0.73%。对此我们点评如下：

多因素共同导致市场利率上行。我们认为，当前利率上行主要有两大原因，第一是由于物价回升带来的通胀上行，第二是由于美国经济和通胀预期改善带来的美国国债收益率上行。

同时，近期外占大幅下滑，央行在公开市场连续净回笼，资金面的持续紧张也起到助推利率上行的作用。当前银行间隔夜、7天、一个月回购利率较上周五分别上升7.6、18.3、25.9个基点，至2.42%、3.06%、3.38%，本周以来银行间资金价格呈加速上行趋势。

还能有效的增加暴击和防御率一季度前利率上行压力仍较大。我们认为当前物价回升周期持续到明年一季度问题不大，叠加对特朗普的信任，美债收益率在一季度之前也大概率上行。此外，在临近年底人民币贬值预期升温，资本外流压力加剧，而货币政策不会有大动作的背景下，资金面偏紧的局面也难有改善，因此当前资金面趋紧一定程度上也是市场对年底资金紧张担忧的提前反应。

利率将随通胀和美债收益率而动。一季度前利率仍有上行压力，而随后基于我们对明年物价高点出现在一季度，以及市场将重新评估特朗普新政效果、美债收益率将再次下行的判断，我们认为一季度之后中国的国债收益率也会随之下行。