金融探求银行新常态荐股DG

金融：探求银行新常态 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

最后关于奶牛的体型我们再总结一下：主要观点：

2014年行情回顾及投资思维下半年，混合所有制改革、优先股陆续发行、沪港通开通引发一轮又一轮行情，呈现“燕归来”的景象。银行板块的驱动因素不是行业的整体收益，而是行业的风险。经历了09年的天量放贷后，直接造成了银行不良资产的集中释放。同时，利率市场化导致银行依靠息差的盈利模式遇到了瓶颈，银行只有依靠自身的转型才能适应市场的发展。

困局一：资产质量市场应从更宏观的角度看待国内银行的资产质量问题。综合全球的银行水平，1%- %的不良率水平在世界范围内都属于较低水平。从绝对值来看，银行的不良拨备基本覆盖关注类贷款，且因为拨贷比有达标要求，拨备可能进一步计提。从政策的执行来看，银行自身高度重视不良，政策执行到位，且积极谋求信贷的转向。

困局二：盈利模式经营转型成为银行业发展的“新常态”。资产扩张速度放缓，是银行顺周期性的表现，也是银行面对经济缓行周期的应对措施。提升非息收入占比，尤其是与信贷业务关联度不大的非息收入，具有明显的抗周期性。转型轻型零售，推进社区银行，发挥其轻资本与风险分散的作用。

政策面：曙光初现货币政策偏松稳健，引导融资成本下行，多方位放水。经济下行压力大，2015年监管层直接推出存款利率市场化的可能性较小，更多的是渐进性改革，包括扩大上浮区间，及配套措施的完善，如全面推出CD及存款保险制度。随着监管的放松，信贷资产证券化15年或迎加速期。

选股逻辑及投资建议在个股选择上，我们认为，应从风险的角度来选股。风险防御能力强的条件在于：1、经营稳健，在经营中注重风险的防控；2、业务调整能力强，非息收入占比较重。