高考加油家用电器中报靓丽看好空洗产能扩张并不可怕魏家

家用电器：中报靓丽 看好空洗 产能扩张并不可怕 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议我们5月中旬认为家电向后应有绝对收益，6月上旬中期策略认为板块下半年应有相对收益；目前依然维持以上观点及行业增持评级，并认为今年剩余4个月的家电板块整体还有%确定性较强的向上空间，理由：

①目前家电中估值最稳定的白电子版块与沪深 00剔除金融行业的估值比为0.90，从5月最低点上来有15%，但与09年月高加强巡视工作点的差距还有约20%；考虑白电子版块今年50%和明年25%的净利润增速预计，目前的相对估值向上还有空间；②临近年底家电兑现今年业绩预期确定性已很强，明年通过内生和外延实现15%以上增长的风险也不大；消费品在4Q会有估值切换，如白电子版块有望从目前15X10PE（还停留在15倍是因为格力美的海尔等今年盈利预测的上调）向15X11PE靠拢。

子版块推荐顺序依次为白电（尤其空、洗）、家电上游、小家电及节能灯、电视机。9月建议买入或关注以下公司：

短期一个月推荐新出增发预案并上调业绩的美的、格力，及成长性好且旺季来临的小天鹅； -6个月推荐格力、海尔、美的、小天鹅（股价空间都差不多）。

中期到明年年底持续推荐两类公司：①明后年业绩仍有 0%及以上增速的成长股，结合估值依次为小天鹅、苏泊尔、毅昌股份、浙江阳光、禾盛新材；②盈利能力持续提升及有资产整合预期的海尔、三花。

关注电视机逐渐进入出货旺季后销量增长能否提速和盈利能力能否提高；关注合肥三洋在与日方关系上会否有新的进展。

数据点评家电公司大都交数据显示出了增速靓丽的中报，这并不仅是基数较低的缘故，从今年不少白电及上游配件公司都出现产能紧张可证明。中报后除黑电外，中报基本伴随着市场维持甚至上调全年业绩预测，这一方面与中报的收入增长和利润率变化趋势强化了市场信心有关，更重要的跟踪7、8月的行业和公司情况后我们对家电下半年的业绩更加乐观。

上半年市场曾担心降价和原材料上涨会影响家电公司的利润率，但实际上中报显示大部分公司尤其龙头的净利润率并没有明显下降；同时产成品库存、营业周期等指标总体向好。说明市场竞争依然是理性的，另一方面领导企业的营运能力（也是竞争力）继续在提升。

7、8月份原材料价格除铜以外并未明显高于去年同期，而消费升级仍在持续；我们维持行业整体有能力提价的预判，也就是下半年家电企业的利润率还有提高的可能。

行业点评对于近期市场担心美的、格力等的扩产计划会带来新一轮恶性价格竞争，我们认为不必担心龙头企业，主要理由：①现有格局下不会再出现行业性的非理性价格竞争，因为主要参与者不会放任净利润率的下降；②扩产是在年中逐步释放，近几年家电的内外需都还能持续稳定增长（增速可能会下降），而且产能不等于产量。③近两年内需的旺盛令市场参与者数量又出现增加，行业洗牌打击的是这些新进入者。