高考加油莫尼塔质押风险可控市场情绪有望修复魏家

莫尼塔：质押风险可控 市场情绪有望修复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

昨日，沪深交易所以及中证协齐发文，回应市场对于股权质押风险的关注。根据交易所全面排查后得到的数据，目前沪深两市低于平仓线的股票质押市值占两市总市值的比例分别不及0.2%和2%，两市股权质押市值加权平均履约保障比例维持在200%，整体风险可控。我们认为股权质押风险是局部性的、结构化的风险，而非全局性的、系统性的风险。市场部分情绪性的风险溢价有望回落，如创业板等受股权质押风险影响较大的方向将可能迎来反弹。

前期市场对股权质押风险的担忧主要集中在以下两点：首先，用部分股权质押交易数据推测出比身价队内不算高但“物超所值”目前位于预警线和平仓线以下的质押市值，并认为这部分个股面临平仓风险。我们认为这样的认识是存在误区的。一方面，部分模拟计算中忽略了股票除权除息所带来的股票质押预警线和质押线的变化，使得推测出的有风险的质押市值虚高；另一方面，错误地将位于平仓线以下的质押市值和对二级市场的冲击画上等号。

实际而言，对于有平仓风险的股票，相关股东会通过补充股票、追加其他担保品、合同延期或展期以及提前购回等多种形式避免质押的股票进入平仓程序；在实际面临平仓时，质押方（券商、银行等）也会通过协议转让、司法拍卖等方式变更股权持有人。再考虑到执行股权质押协议适用减持新规的限制（在任意连续90日内，大股东采取集中竞价浅层的土壤覆下去。深耕具有翻土、松土、混土、碎土的作用交易减持股份总数不得超过公司股份总数的1%；大宗交易不得超过公司股份总数的2%），强平对二级市场的冲击将更为有限。据深交所披露，2017年全年深市二级市场股权质押累计违约处置金额约7亿元，日均违约处置金额约为已触发违约风险融资余额的万分之一。目前来看，两市股权质押交易违约处置规模日均也仅千亿规模，和历史情况未见明显变化，风险可控。

其次，市场对于质押比例过高的股票有担忧。我们认为随着指数企稳，这方面存量风险会逐渐缓解。3月12日发布的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行）》从多个维度限制了单只股票的股权质押比例。新规规定单一券商接受单只股票质押的数量不得超过其总股本的30%，单只股票多渠道整体的质押比例不得超过50%。由于新规不影响已存续的合约履约和展期，目前尚存在一些质押比率较高的个股，但高质押比例交易的增量规模在新规实施后得以控制。