行业电力全社会用电量增速知多少

电力：全社会用电量增速知多少 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点全社会用电量增速超预期，用电新动能开始显现今年月全社会用电量同比增长8.7%，增速较去年同期提高2.0个百分点，创造了自2011年以来的新高，预计全年增速将远高于中电联预计的5.5%。从产业来看，第二产业用电量增速回暖，第三产业、城乡居民生活用电量增速加快是用电量增速超预期的主要原因。观察贡献率前十五的行业，若去除用电量增速小于全社会用电量增速的行业，第二产业合计贡献率为19%，第三产业合计贡献率为 2%，城乡居民生活贡献率为20%。第三产业和城乡居民生活贡献率持续提升，新的用电增长动能开始显现。

稳中有变，四2个号能帮一个号至少刷出来个武器箱子。如果说没有基友的 话个方面详解用电量高增长国家能源局分析推动用电增速超预期的主要推动力量是“三个驱动、一个支撑”，即产业结构转型升级、终端用能结构优化、装备制造业和新经济发展驱动以及电建设的有力支撑。我们从电能替代、钢铁、互联和城乡居民生活用电四个方面对用电量增速进行分析，预计未来用电量增速将呈现稳中有变的趋势，其中电能替代、互联数据中心、城乡居民生活有望持续贡献新增用电需求，而钢铁行业、加密货币挖矿行业用电需求或将回落。

用电量有望延续较快增速，火电和核电更为受益我们在乐观、中性、悲观三种假设情景下对年用电量增速进行展望，中性估计年用电量增速分别为5.9%-6. %、5.4%-6.0%，用电量较快增速有望延续，发电设备利用小时数有望持续提升。综合考虑各类电源的特性，火电和核电利用小时数可控性高，可上升空间较大；水电和风电可控性低，上升空间相对有限，我们认为火电和核电在用电量增速维持较高水平时相对更为受益。从基本面来看，火电和核电基本面持续向好，火电有望在收入端实现量价齐升，而成本端逐渐下降，业绩将迎来拐点；核电则受益于利用小时数提升带来的毛利率提高，盈利有望持续改善，若新项目审批重启，行业有望迎来新一轮发展。

关注优质火电和核电企业全社会用电量高增长以及装机增速放缓，行业景气度持续提升，我们维持电力行业“增持”评级。可关注受益于用电量高增长且基本面持续向好火电板块和核电板块，火电相关标的为华能国际、华电国际、国电电力，核电相关标的为中国核电、浙能电力以及中广核电力。

风险提示：电能替代政策执行不及预期；互联用电需求低于预期等。