行业旅游酒店估值水平降至年内低点荐5股

旅游酒店：估值水平降至年内低点 荐5股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、上周市场回顾申万餐饮旅游一级指数上周上涨0.6%，跑输沪深 00指数1. 个百分点，今年以来跑赢沪深 00指数1. 个百分点。上周，景点二级行业个股表现较差,绝大部分没有实现正收益,而其他二级行业均实现正收益。

今年以来，继餐饮二级行业后，景点、酒店二级子行业相继跑输沪深 00指数，且绝对收益由正转负，只有旅游综合二级行业实现4.9%的正收益。个股中，三特索道、中国国旅、宋城股份、ST东海A等公司涨幅最大；张家界、锦江股份、湘鄂情等公司跌幅最大。

2、行业动态及政策回顾禽流感疫情得到控制，影响小于“非典”；餐饮旅游28家上市公司一季度净利润6.59亿，仅增长1. %； 、公司动态回顾宋城股份：微调股权激励方案，4月以来禽流感影响较大；北京旅游：拟终止收购时尚之旅酒店，回归主业利好公司；4、板块估值及投资建议截至上周末，餐饮旅游行业整体PE为26.2X（TT“宝宝类”理财产品已经成为新的蓄客方式。好房宝是平安好房推出的一款与货币基金挂钩的理财产品。购房人将资金存入好房宝M，剔除负值），创出今年以来的新低，行业相对沪深 00指数的估值溢价率为168.5%。

我们维持一直以来的观点，今年餐饮旅游业整体估值的绝对水平难有提升，相对沪深 00指数的估值溢价也难有明显提升。

从二级子行业来看，在假地点挖宝将会受到守宝人的攻击。在藏宝图上点击相应的标记地点餐饮业整体PE为 4.2X（TTM，剔除负值），无论横向还是纵向比较，仍然较高；酒店业整体PE为25. X，相对较低；景点行业PE为27.4倍。今年表现最好的旅游综合二级行业整体PE为25.2X，相对其他行业并不高，其中，中国国旅201 年动态PE仅为22倍，201 年业绩确定性很高，值得重点关注。

周报观点：虽然部分二级行业和优质公司今年没有取得正收益，我们仍然继续维持餐饮旅游行业“中性”的整体评级，不建议长期重仓持股，波段交易是最好选择。依次看好的子行业为进入门槛较高的免税行业、优质自然景区、优质人工景区，核心思路是“资源稀缺性”和“扩张能力”，因此重点推荐中国国旅和宋城股份。

2012年报和201 年一季报证实了我们的判断，行业整体收入、利润增速下降；从长期表现看，上市以来取得显著绝对收益和相对收益的优质公司较少，部分公司已达到目标价；部分公司激励不足，缺乏产业链整合能力，估值偏高，业绩低于预期的公司股东开始大举减持；优质公司在延伸产业链过程中，不可避免地带来再融资、ROE下降等问题。

投资组合：宋城股份20%、峨眉山10%、中国国旅 0%