行业半导体电子设备四季度前景不乐观行业整合将

半导体、电子设备：四季度前景不乐观 行业整合将开始 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：

全行业不景气，子行业有差异：上半年全行业收入及利润增速均出现下滑，毛利率下降；细分子行业来看电池片与组件毛利率下滑幅度较大，设备与辅材子行业收入收入增速仍保持较高水平，同时毛利率同比上升。

我们认为新增装机容量下滑决定了整个行业的不景气，而产业链上下游降价幅度不同、时间窗口不一致是导致上市公司业绩分化的主要原因。

欧洲市场不乐观：明年一月德国将大幅削减上电价15%。其余欧洲国家多受债务危机困扰，欧洲债务危机对光伏行业影响主要在三个方面：

情况恶化使得未来补贴继续下调、政策紧缩导致电站开发融资变难、欧元贬值使下游企业蒙受汇兑损失。欧洲各光伏大国中，意大利、西班牙负债率较高，德国虽然债务状况比较健康，但由于是欧盟强国，因此不可避免地担负起了救助的任务。因此，中期来看欧债危机仍然会影响光伏装机，不确定性短时难以消除。

中美双双崛起：发改委在8月初终于推出了国家层面的上电价政策。

近期数据显示已上报国家能源局备案待批的光伏发电装机容量已达约 .6GW，压而不批显示了国家希望光伏装机平稳增长的意图，不要出现类似风电几年来的大跃进。我们认为未来几年国内年需求会在2- GW水平。

美国今年光伏发电设施新增装机容量警方接到报警称将达2.4GW，与去年相比增长166%。

2012年太阳能新增装机容量有望达到 .1GW，而到2015年新增装机容量将达到5.5GW。美国能源部为太阳能项目提供了积极的帮助，包括贷款担保等。这将促进太阳能市场的发展，同时降低大规模项目的资金成本。

爆发性增长取决于何时具有度电成本优势：预计今年全年新增装机容量可达21GW，同比增长27%，至年底全球累计光伏装机容量可达61GW，同比增长5 %。我们认为，政策大力扶持光伏的时代已过，即使实现平价上，也难以出现过去几年中的爆发据台湾东森报道式增长，真正拉动需求的因素应该来自于光伏发电相比其他发电具有成本优势，而不仅仅是实现平价上。

全产业链价格下降将逼迫行业整合，增加光伏发电竞争力。

盈利预测与估值：鉴于暂时无法看到能拉动行业需求快速增长的因素出现，行业产能过剩问题有待解决，产品降价还将继续，我们给予整个行业“中性”的投资评级，结构性看好设备与辅材子板块，给予“推荐”的投资评级。

风险提示：海外政策低于预期，产品价格下降幅度大于预期