平常消费品生猪存栏稳定恢复荐4股公开

平常消费品：生猪存栏稳定恢复 荐4股 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：2016年9月份农业部4000个监测点生猪存栏数据新鲜出炉，9月生猪存栏 7709万头，环比上升0.1%、同比下滑 .2%，能繁母猪存栏 712万头，环比下降0.5%、同比下降 .6%。

能繁母猪存栏因淘汰延续进行而继续探底，补栏结构变化或导致母猪存栏长期下滑。本轮猪周期因环保趋严、散养户彻底退出、中小养殖户补栏理性谨慎等原因，能繁母猪存栏继续探底。一方面淘汰母猪数量延续高位，另一方面小型种猪场延续退出。补栏结构上，本次周期里大型养殖集团和大规模养殖户跑马圈地、补栏积极，中型养殖户补栏理性缓慢，而小型养殖户和散养户继续退出。由于大型养殖户的扩大需要一定的建设周期，也造成了能繁母猪存栏迟迟未见回升。根据草根了解的情况，9月母猪淘汰速度持续高位，农业部监测数据在4季度有可能处在确认底部阶段。从中长时间看，补栏结构的变化带来的母猪性能提高，使得行业均衡状态所需的母猪数量减少。同时，受益于母猪性能提高，生猪存栏恢复速度或快于母猪存栏，并可能在明年一季度出现同比向上拐点。

猪价跌跌不休，四季度有望企稳。进入9月，在3四月仔猪存活率恢复的背景下，生猪出栏量集中增加，致使猪价出现延续下滑，而10月后更是难挡跌势，南方破8，北方破7。近期的猪价下跌也造成了一定程度的恐慌兜售，个别地区出现超跌情况。不过，暴跌后一般会进入回调，在四季度消费需求和春节前补库存的推动下，我们预期猪价有望企稳回升，迎来小幅度阶段性反弹。同时，鉴于能繁母猪继续探底，我们认为对明年上半年的猪价也不宜太过悲观。

猪周期盈利兑现阶段，关注可能的超预期业绩带来阶段催化机会。我们认为，饲料成本有望在新季玉米大量上市后开启新一轮下行，同时四季度豆粕价格也维持弱势震荡，如果猪价企稳回升，或将推动猪粮比持续高位震荡，头均盈利照旧可观。推荐养殖龙头牧原股份、温氏股份和弹性品种天邦股份。

饲料阶段性底部已现，生猪存栏恢复带来销量恢复，继续看好后期的板块行情。根据我们前期的草根调研，饲料企业8月下开始销量已恢复增长，且9月延续销量恢复态势：大北农8月同比略增 -5%，9月持平；禾丰8月同比略增4%，9月同比增长%，这与当前生猪存栏的持续环比回升也相互印证。从估值角度看，饲料企业估值经历了近两月的大幅调整，目前对应17年利润大约在20X左右。在月度销量持续恢复的催化下，饲料行业即将开启量利齐增的阶段。周期拐点即至，龙头企业在此次补栏结构变化中优势日渐巩固，重点推荐禾丰牧业、海大团体、大北农、唐人神，同时关注新希望、金新农。