齐鲁证券融资需求有所好转定向宽松仍需继续

齐鲁证券：融资需求有所好转 定向宽松仍需继续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

数据：2014年10月份M2同比增速为12.6%，社会融资总量为6627亿，同比减少2018亿；新增人民币贷款548 亿，同比增加42 亿。

实体经济融资需求正在回升。10月新增人民币贷款548 亿，显著低于市场预期值6441亿，但是同比依然增加42 亿，前期央行针对商业银行的SLF以及MLF都陆续收到效果。结合9月和10月的数据，以下三点趋势正在逐步加强：1.票据融资转正并且同比大幅增长，成为推动人民币贷款增长的主要动力；2.中长期贷款稳步增长，中长期贷款余额增速止跌反弹，反映实体经济融资需求有所企稳； .短期贷款逐步被票据贴现开始替代，表明银行信贷额度相对宽松，另外票据贴现利率下降幅度较大以及银行风险偏好降低相对更愿意进行票据融资，都造成近期票据融资大量替代短期贷款。居民贷款方面，中长期贷款1195亿，环比和同比都减少，前期央行要求银行加大房贷投放力度的窗口指导行为并没有收到积极效果。

非金融企业贷款方面，中长期贷款同比增长792亿，但是短期贷去年5月款却同比减少高达1969亿。

表外业务继续缩减，债券融资和股票融资成为社融重要补充。10月社会融资总额6627亿，同比减少2018亿。外币贷款、信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票同比下降较多，特别是表外融出口金额和数量增幅均跌至-17.64%和-11.67%。资项目信托贷款和委托贷款分别同比大幅下降457、646亿，前期针对表外业务的监管政策逐渐收到效果，后期继续缩减是常态。本月未贴现银行承兑汇票同比大幅减少2068亿，而人民币贷款细分项中的票据融资却同比大幅增加1877亿，表明银行信贷额度相对宽松。由于利率继续下行以及信用利差也跟随下降，企业发债成本有所下降，企业债券融资总额同比大幅增加1 9亿。而新股发行在10月继续加速，非金融企业股票融资同比增长201亿。