限产超预期沪铝仍坚挺

　　摘要：社会库存为164.7万吨，较前一月增加6. 万吨。下游买家逢低采购积极性提高，消费逐步向好，库存快速上升势头已经趋缓。国庆节期间社会库存增长符合预期，并未引起市场波动。随着供应减少以及需求向好，库存拐点已经逐步邻近。

　　9月以来，在宏观面偏空的情况下，商品价格普遍走弱，黑色板块阶梯式下跌，有色金属整体承压。不过沪铝

　　在供给侧改革和采暖季限产的大背景下表现抗跌，部分地区提早实行错峰生产更是引燃市场看多热忱，沪铝一度上涨至17250元/吨,创近六年来新高。在消息面的指引下，沪铝预计将延续偏强走势。

　　本钱飙升支持铝价

　　受环保影响，国内铝土矿开采受限，山西等地区氧化铝厂因矿石供应紧张出现减停产，多数无库存，市场供应整体偏紧。另外，河南地区采暖季限产扩展至全省范围，且部分企业提早进入错峰生产，推升氧化铝价格

　　预期。国庆节后氧化铝价格

　　已上涨至 585元/吨，短短两个月累计涨幅近40%。而阳极碳素和氟化铝等原料价格近一个月内也上涨超过10%，推动电解铝本钱大幅提高。目前，我国电解铝企业平均理论成本已超过15500元/吨，吨铝平均利润较8月中旬最高超过2500元大幅收窄，部分高成本产能已出现亏损。本钱的快速上涨对铝价底部产生有力支持。

　　采暖季限产加码

　　目前主要违规产能已完成关停，后期需要关注采暖季限产情况。9月份，环保部官员表示采暖季限产与违规产能不叠加，限产将以合规产能为基数进行。河南地区已首先发布消息，焦作万方于9月下旬开始提前两个月实施限产 0%，即14万吨产能。安阳市从10月1日起提前实行错峰生产，触及的林丰铝电限产7.5万吨。有消息称山西兆丰铝业有限公司也将于10月份提前履行限产，预减8万吨产能。采暖季限产范围和时间均超越预期。

　　根据百川资讯数据，截至9月底，我国电解铝有效产能4576.2万吨，开工产能 625.7万吨，开工率79.22%，较前一月下降2.2个百分点，今年以来首次跌破80%。9月我国原铝产量为296.8 万吨，较8月下降近16万吨，违规产能关停已在产量方面得到体现，供给侧改革效果显著。

　　消费旺季邻近

　　随着各地环保督察结束和需求传统旺季逐渐邻近，下游用户对价格接受程度增强，市场消费逐步复苏，加工厂开工率上升。据我的有色统计，9月份铝型材企业开工率60.74%，环比增长15%。铝板

　　带箔开工率70.1%，环比上升2个百分点。

　　库存增速放缓

　　根据上海有色数据，9月底我国铝锭

　　社会库存为164.7万吨，较前一月增加6. 万吨。下游买家逢低采购积极性提高，消费逐渐向好，库存快速上升势头已趋缓。国庆节期间社会库存增长符合预期，并未引发市场波动。随着供应减少和需求向好，库存拐点已逐渐临近。

　　随着各地环保督察小组陆续离场，铝加工企业逐步恢复生产，铝棒的需求增加。9月份铝棒库存在连续数月延续上行后出现下行，从高点22万吨下降至节后18.5万吨。

　　铝价偏强运行

　　国庆后首日，非“2+26”城市范围的山西省晋中市出台重污染天气错峰生产行动方案，重污染天气下该地区氧化铝企业将限产 0%，涉及东方希望氧化铝厂200万吨产能。其他氧化铝产区城市会否效仿成为新的关注点，氧化铝供应缺口预期不断增大，10月份氧化铝价格预计将继续上涨，推升电解铝平均本钱逼近16000元/吨，对沪铝底部构成强力支持。

　　综上所述，电解铝供应延续减少，下游旺季需求回暖，社会库存拐点邻近，羸弱基本面逐渐向好。采暖季限产消息随时可能再度引燃市场看多热情，沪铝将延续振荡偏强格局，并有望再次站上17000元/吨平台，冲击前期高点，预计10月份主力合约主要运行区间为16000—17500元/吨，建议逢低多单参与。