高考加油西部证券金融稳定和去杠杆的权衡构成政策拐魏家

西部证券：金融稳定和去杠杆的权衡构成政策拐点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

香港万得通讯社报道，央行公告称，1月24日，央行开展MLF操作共2,455亿，其中6个月期1,385亿、1年期1,070亿，利率分别为2.95%、3.1%，均较上次上调10bp。受此传闻影响，期债尾盘跳水，10年主力T1706收盘跌0.82%6063 T5 82803 B，5年主力TF1703收跌0.36%。

点评：

此前的TLF操作对市场流动性影响有限。1月20日央行通过“临时流动性便利”TLF操作，批准五大商业银行阶段性降准一个百分点，操作期限28天。市场预计此次TLF向市场投放6000亿左右流动性。受财政存款投放的影响，12月其他存款性金融机构在央行存款大幅增加1.35万亿，临时流动性便利操作仅是释放12月紧缩的流动性而已，并非大幅宽松之举，对市场流动性的影响有限。而且，阶段性降准主要影响银行业表内信贷，但是由于年末债市调整的压力并不在表内，因此对债市也是有限利好。

此次MLF操作仍未释放明显宽松信号。此次MLF操作投放近2,500亿流动性，主要原因在于上周3,340亿MLF到期时央行并未续做。结合此前13日3,055亿元MLF操作，1月央行通过MLF操作总计投放流动性1,155亿。考虑到1月25日至2月3日的一周内将有4,200逆回购到父母离异期，此次MLF操作从数量上看，并不是明显的宽松操作。