高考加油渤海证券经济适度回落通胀仍是关键魏家

渤海证券：经济适度回落 通胀仍是关键 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

中国物流与采购联合会1日公布的数据显示，5月中国制造业采购经理指数（PMI）为52.0，环比回落0.9个百分点。

评论：

PMI因季节性因素及主动调控而下降，经济适度回落并不影响大局；未来抗通胀仍然是经济运行中的关键所在，紧缩仍将继续。

◆PMI低于预期，回落缘于季节性因素、主动调控及用电荒等因素5月份，中国制造业PMI为52.0，稍低于我们之前的预期的52.2，较4月环比回落0.9个百分点，回落幅度较上月0.5的幅度有所扩大。尽管环比回落，但基本上反映出中国经济现状，与%的工业增加值以及9..5%的GDP增速基本相对应，显示当前经济仍处在平稳、适度回落的增长区间，并未出现大起大落。

PMI回落，原因之一在于季节性因素。从有PMI数据的2005年至今，5月环比4月均出现回落；而且从数据上看，今年5月环比回落幅度为近七年次低（当然这和4月PMI反季回落有一定关系）。

PMI回落还缘于国内主动性调控的效果逐步显现。自去年三季度末以来，8次上调存款准备金率、4次加息、节能减排及其他调控政策的陆续出台，国内需求持续降温，新订单指数从去年11月高点的58.3%持续回落至六个月以来的新低。

此外，“用电荒”的问题已经传递至部分工业生产领域。4月工业增加值增速较大幅度回落，4月PMI反季节性回落，进口增速大幅回落，很多地方拉闸限电，轻、重工业增速差距拉大，这些都表明由于重工业反弹耗电多需求增加及煤电联动机制尚不顺畅引起供给偏少等因素给工业生产带来的负面影响正逐渐深入至全部领域。

经济适度回落通胀仍是关键◆经济增长中的积极因素尚在首先是投资，其仍然是推动经济增长的主动力。从实际数据来看，今年前4个月投资累计增速达到25.3%（统计局今年初调作为一个品牌事业部而不是一个新的公司控了统计口径），强于市场预期的24.3%。从环比增速上看，亦呈加速状态，3月与4月份别增长2.1%与3今年年初又与国内另一零售巨头百联集团重组.1%。

月，地方项目投资增长27.4%，快于月的26.8%，显示出近期投资冲动的日益高涨。从近十年投资拉动力量来看，地方投资当仁不让的成为主力军，其增速只是在仍处于金融危机的2009年年初略低于整体投资增速；而且无论是从今年还是“十二五”期间各地投资计划来看，地方投资增速都会保持在较高的水平，从而推高整体投资增速与GDPG。投资冲动，尤其是地方政府的投资冲动，将拉动整体投资增速趋于较高水宏观经济研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3of9平。此外，在月新开工项目计划投资额同比增速由前2个月的-23.6%及前三个月的-12.7%回升至-1.1%，考虑到今年是“十二五”元年，很多投资计划制定与实施要依据政府“十二五”规划来进行，因此，新开工项目会在3月之后较大规模铺开，未来企稳持续回升的可能性较大。未来，随着“十二五”规划项目的具体制定及执行，投资项目将分批展开，投资仍会保持24%以上的较高增速水平。

其次，工业生产减速幅度放缓，目前处于相对平稳的状态，有利于经济增长。5月，生产指数为54.9，环比回落0.4点，降幅在各个指数中偏低，且强于去年年中水平。PMI分类20个行业中，14个行业高于50%，东、西部高于50%。而且，投资需求旺盛带动工业生产在稳定水平，当前工业增加值的回落部分受限电影响，倘若未来煤电联动机制运行状况有所改善，工业生产仍将回升。