行业德邦证券维持升势量能不足存隐忧

德邦证券：维持升势 量能不足存隐忧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

海外经济：美国经济增长强劲，加息或将提前。

美12月MarkitPMI终值创11个月新低。12月Markit制造业PMI的初值为5 .7。该指数超过50表明相关行业处于增长状态，但5 .9是过去11个月以来最低的。采购经理人对全球经济疲软的担心导致了12月整体指数的下滑。子指数当中，产出指数终值创2014年1月以来终值新低，雇佣指数创2欢迎其来到这个世界；另一张照片中014年7月以来最低，虽然制造企业依然在聘用人手。联储梅斯特认为美国可能上半年就加息。她预期美国经济增长率将于今年达到 %，主要得益于油价下滑带来的提振。美国经济目前非常稳健，经济增长和就业数据抢眼，失业率下降的速度也比许多经济学家预期的更快。

维持看好美股和美元，美国经济增长强劲下，美股仍维持升势，但加息预期使得上升趋缓，而加息预期更是支持美元走强，美元走强下拖累商品下跌。

国内经济：经济依然偏弱，央行政策不及预期。

中国官方PMI指数50.1，是201 年7月之后的最低值，这进一步凸显了经济增长疲软势头。制造业PMI为50.1%，非制造业商务活动指数为54.1%，当月环比下降和上升幅度均为0.2个百分点。从趋势看，制造业PMI下行，非制造业商务活动指数环比升幅加大。这“一稳一升”的态势，意味着经济各产业的增速此消彼长，经济结构得到优化，特别是服务业支撑经济的作用在加强，并且其作用将更加明显。从分项数据来看，生产和订单较差，原材料库存下降而产成品库存上升，显示企业库存压力依然较大，而价格指数回落显示通胀水平进一步下滑，由于通缩压力加大，一季度会有更多的宽松政策，央行一季度降准的可能性增加。

短期利率上行，收益率曲线倒挂。银行间资金趋紧，隔夜和7天回购利率分别为 .76%和5.07%，环比上只需控制油量和油温周升 2BP和 4BP，较一个月前上升了约100个BP。这可能部分受跨年和打新等因素扰动。受资金面趋紧的影响，债券市场的收益率出现普遍上升，1年期国债收益率较11月低点上升了约2 BP，10年国债收益率较11月低点上升了10BP。受信贷恢复和年末效应的共同影响下，银行间资金明显紧张，推动了票据和债券收益率的上升，收益率曲线高度平坦化，我们需要等待进一步的信贷市场数据来确认流动性冲击的来源，但看起来长央无风险利率已经处于区间震荡的格局，这显示中央银行货币政策放松的力度逊于预期，对于股市的推动力减弱。

A股投资策略：

维持升势，量能不足存隐忧。经济依然偏弱，央行政策维持稳健，政策放松力度逊于预期，上周新增开户数连续两周放缓，融资融券余额增长出现放缓。融资余额放缓将难以进一步推动行情大幅上涨，这是我们认为市场从快牛转为慢牛的主要理由，目前市场暂且维持升势，但是量价背离为进一步上涨埋下隐患。板块看好低估蓝筹和国企改革。

港股投资策略：

港股周涨2.18%，美股受加息预期而走弱，美股表现较差拖拖累港股，内地A股表现强劲，对港股形成拉动作用，内地官方降至50.1，市场预期央行将进一步放水，并预期基建投资审批可望再提速，内地低估蓝筹大幅上涨，由于H股出现大幅折让，港股有望出现补涨。行业关注内资房地产和银行股。