东莞证券经济转型的纠结之年呢

纽约是一个造星之地 东莞证券：经济转型的纠结之年 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2011年上半年股市指数先扬后抑仍未摆脱振荡格局，但个股行情却严重分化，2010年牛气冲天的小盘股以及题材股板块出现价值回归的下跌，而银行股等蓝筹股所谓的估值修复行情也未能持续始终，指数波幅变窄，个股赚钱效应缺失。

经过几年的振荡上证指数始终没有站稳在3000点以上，但是上市公司近年来利润增长基本符合预期，这导致沪深股市整体估值水平已经降到了历史低位水平，特别是银行股等少数蓝筹板块估值已经创出了历史最低记录。不过2011年市场结构性高估问题仍比较突出，并且出现了利润增长下滑的阴影。

低估值并没有给市场带来大行情，症结在于中国股市至今未能彻底解决重融资轻投资的体制问题，市场围绕政策博弈，而政策着力于利用股市融资为经济发展服务，结果近年来刺激经济以及新兴产业为股市带来了行情，也让股市付出了代价。在体制漏洞依旧存在的情况下，国际板的消息引发了市场的担忧导致大盘再次回落。

2011年下半年股市行情的演绎首先取决于股市的制度建设，能否进行纠偏，其次取决于政策的着力点调整，目前看制度改革任重道远，而政策调控的重点依旧在于经济，因为现在经济发展的结构性矛盾已经非常突出，经济增长放缓，通胀压力持续，下半年政策在调结构和保增长之间走钢丝会更加困难。经济增长方式转型已经刻不容缓，股市走势也会更加纠结。

纠结之处在于2011年下半年政策的摇摆将为股市带来中级行情的机会，蓝筹股的超低估值更是牛市行情一个前提条件，但股市的制度纠偏不是一蹴而就的，市场短期仍面临供需失衡、结构性价值回归等压力。大盘中长期看已经进入底部区域，三季度指数下跌空间不大但仍会持续调整，四季度有望迎来回升。经济转型期政策调控处于两难境地，股市走势更多的表现为上下两难。

2011年下半年市场的机会是跌出来的，结构性的个股风险不容忽视，我们建议配置先以低估值蓝筹品种以及稳健增长的消费类品种为主，创业板等小盘股的机会需要在其完成价值回归之后挖掘。