齐鲁证券短期震荡仍将延续吗

看上比实际年龄要老气一些。身边的工友们谁也没想到 齐鲁证券：短期震荡仍将延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周A股市场呈现震荡下行走势，上证综指全周下跌10%，收报 66 .7 ，市场普遍预期的二次探底的态势仍在延续。从盘面上来看，14点 0分魔咒仍然笼罩A股，尾盘跳水成为常态，虽然维稳资金仍在择机增持，但是连续的杀跌对市场信心影响仍然较大。

当前市场面临最大问题仍然是信心消退而导致流动性供需失衡。虽然维稳资金大量进入市场，但是杠杆水平的下降以及大量资金流出A股市场，仍将造成市场持续阴跌。从资金流向方面来看，自7月初救市以来，特大单、大单等资金呈现净卖出状态，而小单呈现净买入状态。同时整体资金买入卖出量较之前牛市阶段开始逐渐收敛。我们大致判断，经历股灾之后，股票市场新引力逐渐衰退，整体市场投资者仓位开始逐渐下降，尤其是资金量较大的投资者，在行政救市之后，在反弹中逐渐调整仓位，导致整体资金呈现净卖出状态，我们认为这一态势在短期仍将得到延续。

从整体投资者参与市场情况来看，上周新增沪深两市开户数为 9.15万户，环比下降26%，整体七月份新增开户数较此前牛市阶段下降较为明显。证券市场交易结算资金截止到上周为 .1万亿，环比下降5.76%，且自救市以来，周结算资金余额皆呈现环比下降态势。从成交量方面来看，本周上证综指成交量呈现缩量态势，且在上周五成交量缩减至4604亿元，为 月1 日以来最低水平。

本轮牛市最大的特点就是建立在杠杆基础上的资金市。证监会严控场外配资以及伞形信托资金入市，导致市场经历一轮惨烈的下跌。股灾之后，场外配资基本消灭干净，仅剩场内，配资，杠杆水平大幅下降。

从融资融券情况来看，截止到上周四，两融余额1 679亿元，较股灾之前大幅下降，同时，当前融资水平大体保持在14000亿元水平左右，较市场快速上涨时期21000亿左右水平下降较为明显。当前杠杆水平大幅下降，股票市场资金驱动效果较之前大幅减弱。

从维稳资金入市情况来看，救市政策推出以来，21家券商向证金公司缴纳1280亿元购买蓝筹ETF，同时证金公司通过再贷款方式给予21家券商自营2600亿元用于购买股票，证金公司给予5家大型基金公司2000亿元资金成立专项基金入市，同时根据公开资料，各商业银行通过同业贷款方式给予证金公司12000亿元资金已经到位。我们认为规模较大的维稳资金在一定程度上稳定了市场信心，市场暴跌的时代已经过去，但是由于股灾对情绪的破坏，以及杠杆资金大幅下降，短期市场并未得到完全修复。同时，当前市场成交量较牛市之前的水平有明显的提高，维稳资金救市效果进一步削弱。另一方面，市场情绪的破坏，对维稳资金的过分依赖，导致一旦出现关于维稳资金撤出的传闻，市场就会出现恐慌式下跌（这两周这种情况就经常出现），我们认为，救市效应逐渐下降的情况下，市场出现仅凭维稳资金入市而大幅反弹的局面概况较小，当前市场仍以震荡整固走势为主。

宏观基本面情况来看，7月份PMI为50，环比下降0.2；同时新订单、生产等指数都较6月环比下滑。

经济在未来一个月企稳的概率仍然较低。这也呼应7月 0日中央政治局会议上强调经济底线政策，透露出经济形势仍然较为严峻，下半年稳增长仍然是经济政策的首要目标。当前经济唯一亮点是房地产销售保持了半年以上的回升，但是考虑到结构性饱和与持续高企的库存销售比，意味着销售端的增长传导至新开工的时间相比历次偏弱。我们认为，下半年仍将以积极的财政政策和较为宽松的货币政策为主。