高考加油东北证券供给侧改革不乏亮点魏家

东北证券：供给侧改革不乏亮点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

截至8月31日，2016年A股上市公司中报已经披露完毕。上半年A股上市公司营业收入总计14.14恰是361°总裁丁伍号正在思考的问题：“近年来万亿元，同比小幅增加1.56%，增速较第一季度下滑约1%，净利润共计1.38万亿元，同比下降4.59%，降幅较第一季度扩大约2.60%。上市公司业绩增速依然呈现出明显的结构分化，中小型企业普遍优于大型企业。

创业板外延并购对归母净利润的拉动更大，而对营收带动幅度相对较小。2016年上半年创业板内生性的营业收入同比增速为26.01%，归母净利润同比约增加14.01%，而全部创业板公司（剔除温氏）营收同比增长33.03%，归母净利润同比增长34.05%。

上市公司盈利能力自2007年起步入下滑区间，目前ROE仍在持续回落中，2016年上半年A股整体ROE降至5.49%，非金融企业ROE为3.81%，已经逼近2001年以来历史同期的低点。非金融企业总资产周转率的减少是造成ROE下滑的主因。对金融企业而言，杠杆的降低以及销售净利率的下滑反而是造成ROE减少的首要因素。

供给侧改革去库存与去杠杆初见成效，降成本2009 年5月仍需发力。非金融企业存货占总资产的比例由2015年中的24.33%降至2016年年中的23.84%，为近7年来首次下滑，而房地产存货占总资产的比例已经降至2010年水平。2016年年中A股整体资产负债率变化不大，但上市公司有息负债占比降幅较大，全部A股2016年中报有息负债/归属母公司股东权益降低至0.90，较两年前降低约10%。上市公司成本降幅并不明显，期间费用占比也有所提高，降成本仍需发力。

行业层面上，企业业绩改善较为明显。与2015年第二季度相比，28个申万一级行业中有20个行业营收同比增速上升。2016年第二季度，房地产行业以32.59%的营收同比增速夺冠，此外传媒、电子、计算机、休闲服务、医药生物与电气设备近年来的营收同比增速也一直位于前列。归母净利润上，钢铁实现扭亏为盈，国防军工、综合与农林牧渔净利润增速大幅改善。产能过剩行业经营状况大幅好转，不论是行业整体盈利水平，还是业内公司盈利占比均大幅提升。