行业中投证券莫把熊猫当成熊

中投证券：莫把熊猫当成熊 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上周海外风险偏好上升，VIX指数明显回落，海外股市普遍反弹；A股却走出5连阴，弱于预期。市场政策预期有所减弱、经济数据担忧加剧是主因，我们认为走势可以理解为近期全球的“强势股补跌”，并非中周期的走熊。

经济企稳可待，莫把熊猫当成熊。上周利好难以明显提振情绪，投资者因短期因素审慎情绪占优且有趋同。而从中期因素看，我们认为或将逐步迎来转机，并不值得过分悲观。公布的五月数据好于市场预期，整体经济在低位呈现企稳态势，预计6月份数据不论信贷还是经济数据环比将有所改善，经济逐步有望进入良性循环。我们认为短期市场会有所反弹；市场是否积聚更多做多力量，静待周末希腊大选结果9点湖人客场战热火恐遭3连败。

希腊问题除了等还是等，西班牙银行危机将有所缓解。本周日（6月17日）希腊将进行第二次大选。从最近一次的民调结果来看，最终选举结果难料。

如果反紧缩派获胜，全球市场低迷将加剧；若紧缩派获胜，全球市场风险偏好将大幅改观，A股可能会进一步获得底部反弹的重要力量。9日消息显示欧元区将为西班牙提供1000亿欧元救助资金，有望缓解西班牙银行危机。

物价沿着趋势回落的路径演进。5月CPI为 .0%，环比负增0. %，食品、消费品是负增主因。6月至今农产品价格指数仍然疲弱，6月CPI环比不排除再次负增；预计未来通胀将持续下行破 趋2较为确定，货币政策工具利率进一步下行空间打开，再次降息窗口（对称降息）或并不太远，最早或在7月。

经济沿着软着陆的路径演进。

1、工业生产景气度有所回升，但量升价跌，出厂价格回落快于购进价格回落，形成主动去库存态势。当前的政策力度虽弱于08年，但趋稳路径有所神似。

2、投资20.1%,预计20%附近走稳的概率在增大。随着房地产销售的企稳并反弹，此次新开工面积增速的企稳具有较强的持续性，房地产投资将企稳；基建增速缓升，新增项目逐步推进，基建有望继续回升；制造业投资增速平稳。

、实际消费增速低位小幅反弹，5月汽车销售明显反弹；后续家电、汽车、石油制品消费支持继续回升。

4、出口、进口当月增速均出现大幅回升。5月的出口数据是一个惊喜，当月出口进口金额增速分别为12.7%、15. %；对中国的主要贸易国欧美日出口金额同比均出现明显回升。出口反弹贡献较大是家具、纺织服装、自动数据处理设备。从趋势上看，如果欧洲局势不走向极端，下半年的进出口情况预计好于上半年，总体上进出口增速平稳。

配置建议：房地产、保险、机械、汽车、医药（中药、生物制药）、食品饮料，细分行业关注金刚石、光通讯、LED。

风险提示：经济超预期下滑，政策超预期