媒体强者愈强荐股鼓励

媒体：强者愈强 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点传媒板块年初至今下跌 1.15%（中信指数），跑输上证综指（-17.6%）、深证成指（-2 . %）和创业板指（-18.11%），PE（TTM）为21X，在所有版块中排名1 ，估值水平下降明显。2018H1营收增速为 5.6%，净利润同比增速为17.1%，扣非后的净利润增速为1 .1%，营收增速明显高于净利润增速，毛利率、净利率水平继续下探。

子版块来看：营销板块表现突出，电影动画板块营收、利润增速背离较为严重，经营性净现金流情况不容乐观，络游戏应收账款大幅提升。

2018H1，营业收入与扣非归母净利润方面营销板块均为增速最快，同比增长分别达到1 6.1%与 .6%。受宏观经济以及传媒行业整体景气度下降影响，行业回款速度降低，账期拉长，经营性净现金流明显下降，同时又受到政策融资限制，传媒板块整体现金流情况较差。

平面媒体：行业增速放缓，转型压力较大。根据开卷信息相关数据，图书零售市场2018H1同比增长11. 7%，增速有所回落。受行业增速下降、纸价上涨、税收政策影响，上市公司净利润首现负增长（YoY- .07%）。出版传媒板块相关上市公司多以国企为主，未来国企改革逐步放开股权激励或员工持股将有利于激发员工积极性。

影视内容：营收增长平稳，净利润由于光线出售新丽大幅提升。2018H1上市公司净利润同比大增57.67%，主要由于光线传媒出售新丽传媒股权，获利22亿元。影视内容板块目前进入后并购时代，行业竞争加剧，利润率难以维持高位，现金流恶化增加了行业的财务费用，再融资趋紧背景，内容公司财务压力难以缓解，同时叠加行业监管趋严，我国影视内容领域已由粗放式发展逐步进入精细化发展阶段，未来有望引发新一轮影视内容板块洗牌。

游戏：利润增速继续放缓。受到用户红利消退、短视频冲击、政策监管等多重影响，行业规模增速下滑明显。2018H1虽然游戏行业整体营收维持稳定，但是营收质量较低，应收账款大幅增加，现金流情况不容乐观。我们认为在当前行业竞争环境下，在政策端总量调控的背景下，研发能力不足的中小游戏公司将大量被淘汰，集中度进一步提升，从投资角度考虑，可关注两类公司：1）在某一细分垂直领域拥有明显研发优势的中小型公司；2）行业巨头。

仍旧过着奢靡享乐的生活。但是人类的有识之士却意识到了深深的危机院线：成本端增长，营收端增速放缓，经营性净现金流水平下滑，我们认为目前行业整体竞争环境仍较为激烈，第三方公司加速进入，集中度提升困难，同时大量新建银幕进入盈利期仍需时日，折旧摊销、租金、人工成本压力较大，利润整体增速预计仍将明显低于行业增速。

营销板块:2018H1整体增速9. %，楼宇广告持续高景气。当前营销板块中的楼宇广告高景气度仍将持续，主要逻辑有以下三点：（1）随着互联广告成本的不断上升，线下楼宇广告CPM成本优势开始显现；（2）传统行业广告主在楼宇广告的投放量不断增加；（ ）通过消费者闲暇时间来进行宣传广告转化效率更具优势。