欧普照明三季报点评业绩符合预期网点拓展更

　　事件:

　　欧普照明公布2018年三季报:报告期内,公司实现营业收入55.9亿元,同比增长15.8%;实现归属于母公司所有者的净利润5.7亿元,同比增长 7.1%,实现扣非归母净利4.0亿元,同比增长15.4%。其中三季度实现营业收入20.6亿元,同比增长1 .6%;实现归属于母公司所有者的净利润2.1亿元,同比增长 5%,扣非归母净利1.5亿元,同比增长1 .6%。

　　投资要点:

　　三季报业绩符合预期q 收入增速1 .6%,扣非净利润增速1 .6%,毛利率 6.1%同比下降 .8pct,一方面公司战略性主动调整产品价格结构,通过低价产品抢占市场份额;另一方面家居灯具不可避免受房地产成交下滑影响。三季度净利率10. %,同比提升1.6pct,管理和销售费用管控显著,前三季度期间费用率同比降低6. pct,主要由于减少了渠道新建店费用,未来公司流通点的布局重心也将转向有效点的开拓。

　　家居品类增速放缓,商照增长显著按品类细分,测算前三季度家居品类收入同比增长约5%,光源产品同比增长接近15%,商照产品增长 4%,电工增长22%。商照的增长主要来自分销商获取中小订单以及持续取得大单的能力。

　　渠道点稳步推进按渠道细分,测算前三季度家居事业部收入同比增长%,电商,商照和海外渠道增速均超过 0%。电商渠道主要通过高质量的流量投放来进行导流,另外通过高性价比的产品来抢占市场份额;海外渠道重视本地化运营,其中设立了本地化团队的国家都呈现高速增长。

　　盈利预测和投资评级:预估公司 2018/2019/2020 年归母净利润分别为8.4/10.4/1 .1 亿元,对应的pe 分别为22/18/14 倍,维持增持评级。

　　风险提示:销商渠道增速下滑的风险;原材料价格大幅上涨的风险;地产销售大幅下滑的风险。