金融期待月券商业绩继续改善荐股了

金融：期待 月券商业绩继续改善 荐5股 -27 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周市场概况上周中信非银指数涨幅 . 6%，跑赢沪深 00指数2.54%，证券板块涨幅4.61%，跑赢沪深 00指数 .80%，保险板块涨幅1.22%，跑输沪深 00指数0.41%。

近期投资策略证券基本面：上周两市日均成交额大幅反弹至72 6亿（+ 2%），两融余额上涨至8751亿（+4%）， 月以来融资买入/A股成交额比值为8.98%（上周数据8.54%），市场情绪明显回暖，交易活跃度迅速提升，我们认为市场去杠杆已迎来拐点。

以并购、产业联盟等多种方式整合资源 政策面：上周多家券商恢复融券业务，当前无论是在交易规模还是融券券种上，融券在体量上只占很小一部分，目前融券规模仅为20亿，而15年市场最高点时融券规模也未超过百亿，融券对市场的实际影响非常小。仍有华泰、国信、招商、国泰君安、银河等大型券商尚未恢复融券业务。

投资策略：经过连续2周反弹，目前板块PB为2.08X，大型券商PB为1.5X—1.6X,估值仍然具有一定吸引力。注册制和战新版推迟、银行配资重回视线、券商上调两融折算率和中证金降息，均有利于稳定市场预期、鼓舞投资者信心，促进市场风险偏好水平提升，利好券商。我们认为市场“去杠杆”进程可能迎来拐点。但在短期快速上涨后需要注意及时兑现收益。

建议关注基本面扎实、估值安全边际高、弹性大、具有事件驱动因素的投资标的。

推荐标的：我们看好华泰证券（互联证券龙头，经纪业务老大，大资管战略和特色并购稳步推进）、国元证券（实施股票回购，推进员工持股，受益于大股东混改进程和安徽省国企改革）、东方证券（流通盘小，投资实力强，投资驱动的独特盈利模式，弹性最大之一）。

保险利率下行对保险公司保费端和投资端具有两方面影响，一方面保险产品市场吸引力提升，保费收入稳步增长可期，另一方面投资端资产再配置存在一定压力。我们判断投资收益率下行速度是缓慢的，估计保险公司2016年内含价值增速降为25%左右，评估价值增速在15%左右。现阶段行业估值水平对应16年P/EV在1.1倍左右，具有一定安全边际。

上周重点推荐组合回顾与本周组合上周重点推荐的组合取得绝对收益2.7%，跑输行业基准0.6%。本周重点推荐：

华泰证券（20%）、东方证券（20%）、国元证券（10%）、中国平安（ 0%）、新华保险（20%）。