广证恒生PMI整体稳中向好经济保持较好韧

广证恒生：PMI整体稳中向好 经济保持较好韧性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

12月制造业PMI51.6%，预期51.7%，前值51.8%；非制造业PMI55%，前值54.8%。

核心观点：

2017年全年制造业景气度向好，连续17个月位于荣枯线上方。12月制造业PMI小幅回落，主因供需双双回落，受供给侧改革及冬季环保限产影响，生产指数增速有所放缓；需求端新订单指数增长小幅下降，海外经济趋势性复苏，外需强劲拉动总体需求保持平衡。主要原材料购进价格抬升将给相关产业的生产经营活动带来压力。12月非制造业PMI较上月回升至四季度高点，服务业PMI总体运行平稳，建筑业PMI较上月大幅回升。

点评：

1、2017制造业PMI整体稳中向好。12月制造业PMI指数为51.6%，较上月小幅回落0.2个百分点，制造业PMI连续17个月位于荣枯线上方，经济保持较好的韧性。分项数据来看，供给方面，12月PMI生产指数为54，较上月回落0.3个百分点，生产继续保持较高增长，但增速有所放缓，主因12月以来受冬季环保限产等政策影响，制造业生产受到一定冲击，全国高炉开工率持续维持在63%的历史低位以下。需求端来看，新订单指数53.4，较上月小幅下降0.2个百分点，但高于前11个月平均值53.09，表明12月淡季需求仍然不差；新出口订单指数51.9%，较上月跳升1.1个百分点，再次证明了随着海外经济的趋势性复苏，外需强劲将带动总需求保持平稳。2017年制造业PMI均值51.6%，高于去年总体水平1.3个百分点，制造业稳中向好的发展态势更趋明显。

2、价格指数反弹，企业盈利增速或将边际放缓。12月主要原材料购进价格和出厂价格指数分别为62.2和54.4，分别高于上月2.4和0.6个百分点，均为连续两个月回落后再度抬升。其中，石油加工及炼焦业、化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业等行业的价格涨幅明显。能源等原材料成本上涨，预计12月PPI会有所抬升；而出厂价格环比变动幅度小于原材料购进价格指数，符合我们之前的判断，未来工业企业利润增速或将有所放缓，但受供给侧改革及外需拉动等利好因素影响企业仍将维持盈利状态。

3、年末非制造业扩张步伐有所加快。12月非制造业PMI录得55%，较上月回升0.2个百分点，为四季度的高点，今年全年非制造业PMI均保持在较高区间。分行业来看，服务业PMI53.4，比上月小幅回落0.2个百分点，四季度该指数总体运行平稳，维持在53.5%左右的景气区间。

此外，建筑业PMI录得63.9%，较上月跳升2.5个百分点，年均值为60.9%，高出去年均值1.1个百分点，全年建筑业生产保持较快增长。建筑业PMI与房产新开工数据在趋势上保持较好的同步性，11月房屋新开工面积环比大幅跳升29.5个百分点，是支撑11月及12月建筑业PMI明显增加的主要动因。