高考加油安信证券整体投资连续减速制造业投资维持高魏家

安信证券：整体投资连续减速 制造业投资维持高位 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要8月投资同比减速。从已公布细项来看，可能主要反映了地产投资的温和下降，以及公共投资的影响同比递减。在此背景下，制造业投资仍然维持了30%以上的高位，当月增速较上月小幅反弹，表明产能投资可能仍维持了相当的力度。

事实上，从我们对日、美两国二战以来数据的梳理来看，制造业投资周期一旦启动，平均将持续三年以上，最短也会持续六个季度左右。我们对这一趋势的可维持性仍抱有信心。

我们预计4季度投资增速仍能维持在25%附近的水平，2012年投资增速则有可能持平甚至略有上升。这一判断的核心假设包括了地产投资不会剧烈下降，以及欧美经济不会陷入衰退等。我们维持对投资这一乐观判断的理由则主要由对产能周期的判断，以及通胀下降带来的融资条件的相对宽松。

一、投资连续第三个月减速月份固定资产投资累计同比增速下降0.4个百分点至25.0%，8月当月同比增速下降约1.6个百分点至22.9%，降幅较大，为5月份以后连续第三个月下降。

分产业来看，第三产业降幅最为明显。第一产业月累计同比较前7个月上升0.2个百分点至23.0%，第二产业上升0.3个百分点至27.0%，第三产业下降0.9个百分点至24.均可以畅所欲言6%。

房地产开发投资增速出现了小幅下降，月累计同比增速为33.2%，较前7月的33.6%下降0.4个百分点。另外增速下降比较明显的行业为铁路运输业（月累计同比-15.5%）。

统计局公布的季调环比折年增速8月份较7月份小幅下降，为14.8%，增速较低。但查看这一数据在今年以来的历次修订可以发现，该数据不仅波动较大，统计局对其修正的幅度也相当大，甚至能扭转此前月份的数据方向。

单以4月份的环比折年增速来看，5月份按公布数值计算为26%，按8月份修订值计算则为60%。再比如6月份的环比数据，6、7月份修订时，较5月份有所下降，而在8月份修订以后，较5月有所上升。

这种数据调整的幅度意味着我们很难根据当月公布的环比数据作出判断。因此，我们建议对统计局公布的投资季调环比增速进行更长时间序列的观察，短期内不宜对此数据作过强解读。