行业有色金属大宗上涨是资金脱虚入实的表现

有色金属：大宗上涨是资金脱虚入实的表现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

（一）大宗价格上涨时资金脱虚入实的表现只要货币不收紧，商品（尤其是大宗）将成为全球央行不得不收紧的法旨。我们对这次大宗商品牛市的原因判断：全球货币持续宽松的因果（或者后果更恰当），遇到大宗商品新周期启动。如果再加上一条就是“供应侧改革的推波助澜”。

（二）改革往往是顺周期政策我们对供应侧改革的理解：政策制定者是典型的顺周期行为。

只有实业在底部苦逼很长时间之后，政策制定者才会达成一致认为经济确实差或者实业确实差，需要解救。而此时往往是从困难时刻走向不那么困难的时候。推波助澜即是火上浇油。

（三）从方法论的角度理解周期我认为对大周期的判断应从方法论的角度，而非只是紧盯需求，因为在反转初期需求好转迹象不够明显，我们观测不出来，或者观测到之后我们不敢确认。现在的情况是相当一部分大宗商品已经出现量价齐升的局面，如果这不是需求，这还能是什么？（ ）五个阶段，目前已整体进入第三阶段我们在年初三月份判断大宗新周期已启动，提出大宗商品新周期的五个阶段，目前已经确定进入第三阶段。有色五阶段：（1）超跌反弹；（2）成本推动；（ ）通胀预期带来大幅补库存（4）确认需求好转；（5）泡沫。详情请参考我们年初的报告《系统角度看价格：成本推动型上涨》。

（4）美元加息是大宗上涨的“结果”我对美元加息和对大宗商品价格影响的认识：先有大宗上涨，然后才有美元加息。大宗价格上涨更有可能是美元加息的“原因”，美元加息更有可能是大宗的“果”。已经每一次美元加息预期最浓的时候，这个搞得我城市全毁的大坝都是大宗的买点。

（5）寻找大弹性标的建议终端关注行业龙头、业绩弹性大、小市值这三类上市公司。

（6）可能的催化剂：

（1）美元加息预期短期被消协会向马来西亚新纪元学院捐款美金两万元化，十月份美元指数上涨 .5%；（2）人民币大幅贬值催生的保值需求；（ ）部分商品供不应求程度加剧；（4）与大宗相关的行业价格大幅上涨，如海运；（5）资源国货币大幅升值，风险提示：商品价格的短期大幅波动风险；宏观数据不及预期。