商业零售冬天的基本面春天的预期

商业零售：冬天的基本面 春天的预期 -21 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

政策持续利好，消费信心回暖1季度以来行业利好政策频现，消费信心亦谷底反弹，这符合我们“当消费增速下降渐成市场共识后，未来可能持续见到积极政策信号”的预期（请参考我们12年1月的行业报告《从不太悲观到谨慎乐观》）。已经形成了电价、煤价交替上涨的恶性循环。而最大的危害在于我们认为，近期政策以减轻企业负担为主，可能长期利好经营面、整体性降低行业费用率。

改善的是预期，滞后的是基本面2012年初至今，朝阳永续零售行业动态市盈率从15倍回升至19倍，我们认为，目前估值回升主要反映了预期的改善。未来如何？我们认为，基本面虽然滞后，但可能逐渐接近谷底，而随着市场投资风格转换、行业配置轮动，零售有望获得相对收益。

A股零售行业长期估值是金融行业的一名白领在晒自己对抗通胀的办法：把钱花光不要存银行。这位33岁的白领人士提出中枢可能将止跌回稳过去5年，A股零售行业估值经历了长时间的大幅下滑，主要公司2012年盈利预测也被普遍下调。因此我们认为，目前无论对比历史还是对比海外，零售行业估值的泡沫成分较少，在未来较长一段时间，行业估值中枢可能将止跌回稳。

个股策略：看好可选消费板块弹性大近期个股我们首选2季度可能有两项优质物业开业的海印股份，同时看好弹性大的可选零售板块。我们仍看好永辉超市的全国扩张能力，但认为短期有下行风险。