行业商业零售线上线下融合加速荐7股

商业零售：线上线下融合加速 荐7股 类别将成为2012最受宅男宅女青睐的超级大礼；最创意： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点核心观点：新常态、新业态、新零售、新变化。2016年线上增量天花板越来越显著，巨头加速向线下渗透，2017年线上线下是关键融合点；同时线下企稳态势延续，经营呈现分化，日美零售业发展轨迹启示经济增速放缓，新业态加速成长，基于此，我们认为2017年板块更好的机会或下；电商产业链的线条越发清晰，阿里开放型产业链内，仓储及电商运营服务前景更好；去库存压力以及“制造”转向“创造”，国内2C的出口电商CAGR 0%+的行业增量可延续，经营与资本存潜力对接空间，资本助力跨境电商规模再提升。2017年重点推荐三大主方向：（1）新零售下，小而美及价值重估并肩；（2）阿里产业链机遇临近，仓配一体化及电商运营服务；（ ）出口电商空间潜力大，动力足，配置强供应链优质标的。

维度一：供应链提效回归本质，窥探“全渠道+物流+金融+新科技”新零售生态圈。美国、日本以及台湾零售发展启示，经济水平提升、生活节奏及人口结构变化催化线下实体零售周期更替。国内经济增速换挡，预测便利店及购物中心蜕变，或复制日美轨迹，加速成长。2016年底阿里活跃用户增量维持萎缩，线上线下价格剪刀差及品类渗透空间缩小，巨头加速向线下渗透，全渠道融合的节点或高强度在2017年落地。“全渠道+物流+金融+新科技”全方位的新零售，从商品采购、配送以及支付等环节提升效率，回归本质，倒逼线下零售业态效率提升，经济换挡新常态，全渠道融合新零售，2017年机会下。

维度二：掘金阿里产业链，仓配一体化、电商运营服务仿佛若有光。

线上零售规模破4万亿，渗透率超过18%（剔除汽车等品类），而开放型生态体系阿里年GMV超 万亿，围绕阿里产业链将产生投资机遇，C2C过渡到B2C，倒逼电商供应链效率提升，电商仍旧以20%+增速托底快递行业，围绕快递及零售效率提升，高标仓储增长动力足。电商运营服务，以品牌/IP引流，倒逼商品采购、供应链变革，依托阿里流量红利，快速成长，如南极电商、三只松鼠、韩都衣舍等独角兽，规模增大，逐步登陆资本市场，带来细分品类电商发展投资机遇。

维度三：依托产业资本，跨境出口电商规模再扩大，密集期临近。

跨境电商CAGR 0%+，欧美、东南亚等地区仍存在渗透空间；商品采购端，依托区域性竞乘客在警方的监视下依次走下飞机。劫机事件未造成人员伤亡。争优势，凭借高性价比产品，以规模等阶换毛利空间；配送端，海外仓规模化建设起步，以资本推动海外仓储建设，提升海外消费者体验；跨境电商核心竞争力看两点，一是供应链优势，商品采购及配送优势显著的标的；二是引流方式多样化，能够获得较低成本的流量。

投资建议：牵手阿里产业链和出口电商，“小而美”及“价值重估”并肩。经济增速换挡及电商增速下滑，新业态加速成长且迎来价值重估，以此视角推荐中百集团、永辉超市、红旗连锁，同时百货自有物业价值重估，重点推荐银座股份，建议关注翠微股份、王府井、欧亚集团等。阿里产业链角度重点推荐：东百集团、苏宁云商、南极电商。跨境电商行业角度，推荐供应链优势显著的跨境电商龙头标的跨境通，同时重点关注一二级跨境电商市场动态。