行业广发证券年初流动性无忧

广发证券：年初流动性无忧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期话题：临时准备金动用安排17年12月29日央行公告，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，央行决定建立“临时准备金动用安排”。在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过2个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。

①为何采用临时准备金动用安排而非公开市场操作？央行公开市场操作余额已创新高，采用临时准备金动用安排可以减轻公开市场操作压力。年末，MLF和逆回购余额之和分别为0.7万亿元、4.分别进入市政府办、市金融办、市人社局等41个政府各工作部门及事业机构进行为期一个月的见习8万亿元和5.8万亿元，同期春节提现需求分别约为1.3万亿元、1.0万亿元和2.2万亿元。继续通过公开市场操作的方式来解决商业银行春节期间现金投放产生的临时流动性需求，央行操作难度愈发增大。此外，部分机构可能面临抵押券不足的困境，临时准备金动用安排不需要抵押券。

②这是否是货币政策转向宽松的信号？不是。第一，此次临时准备金动用安排与上年春节TLF本质相同，目的都是解决春节前后临时流动性需求，并不意味着货币政策转向宽松。第二，央行在四季度例会上强调要“实施好稳健中性的货币政策，切实管住货币供给总闸门”。这一基调与17年12月中央经济工作会议一脉相承。

③18年初流动性有何变化？18仍然有个别款式的服装没能按计划完工。年初流动性会边际缓和，短期无需担忧流动性。经验表明，元旦前金融机构因资金跨年需求强烈流动性紧张，元旦后资金利率往往回落。此次临时准备金动用安排反映央行维稳流动性意图，年初流动性会边际缓和。

股市流动性跟踪：上周A股资金净流入55亿元，环比明显改善上周A股流动性环比明显改善，主要是因为新发基金增加和两融融资余额增加。其中新发基金114亿元，比前值56亿元明显增加；两融融资余额增加56亿元，比前值17亿元明显增加。

全市场流动性跟踪—“量”：流动性总量较高，央行OMO没有投放财政支出加大背景下，银行体系流动性总量较高，央行上周没有开展公开市场操作，当周净回笼2900亿元，比前值净投放130亿元明显减少。

全市场流动性跟踪—“价”：年末最后一周，短端利率明显上行年末最后一周，短端利率明显上行，R007上行239bp；长端利率较为稳定，10Y国债到期收益率由3.87%微升至3.88%。

风险提示：18年初流动性紧缩超预期。