行业广发证券经济比我们的乐观预期还要更强的两

广发证券：经济比我们的乐观预期还要更强的两个原因 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

我们属于对经济偏乐观派，前期我们搭建了从宏观到微观的一系列分析框架。在期报告中，我们别从长周期要素、中周期要素、短周期要素的视角搭建了一系列判断框架，主要包括：

第二，由于人口周期反弹，年经济整体处于稳态。

在前期报告《着陆的经济，做实的资产，变窄的定价》中，我们用详尽的数据证实年中国的总人口增速、劳动人口增速都处于企稳和反弹周期，从全球经验规律来看，这一时段中国经济增长不会太差。

第三，三周期叠加，“朱格拉周期”下的出口和制造业在对经济提供显著支撑。在年初以来的一系列报告中，我们指出中国经济处于库兹涅茨周期、朱格拉周期、库存周期的叠加之下。其中库兹涅茨周期、库存周期二季度后形成下拉，朱格拉周期将一直提供向上支撑。2017年将是朱格拉周期下的出口和航运复苏元年，以及制造业投资震荡回升的年份。年初以来经济非常显著的一个特征是高端装备、机械器械、电子设备、通用设备、专用设备对工业和投资两端贡献明显。

第四，目前正在经历一轮小周期“原材料补库存”。在前期报告《如何认识原材料库存小周期》中，我们指出由逐步形成新一代信息产业生态圈。新区正在推动战略性新兴产业加速成为区域经济的新增长点于3月对需求端过于悲观，原材料价格一度向下过度重估；而月地产和基建均好于预期，导致上游库销比偏低，5月开始以钢铁、有色、化工、建材为带动，库销比带动价格，价格带动开工，经济正在经历一轮典型的原材料补库存。从经验上来看，原材料库存回补一般不会太长，一般在3个月左右；但值得注意的一个推论是，当前原材料库存绝对水位仍处于2009年以来的一个偏低位，这意味着上游价格下行波动空间有限。在以往周期中，原材料库存波动是经济波动的放大器，原材料库存弹性如果缩小，经济向下空间也不会太大。

二季度数据验证了我们观点，出口交货值回升、朱格拉周期下设备类扩张、原材料补库存、乡村消费高位形成主要驱动。

第一，名义G目前正在等待回复。官员拒绝透露这项计划的细节DP仅放缓0.7个点，实际GDP持平。