中工国际对公司未来发展充满信心

　　 | 发布者：谷会京 | 来自工程机械 高管二次增持:自2010年 月二级市场增持之后,高管于12年5月10日至5月11日再度以市场价格增持公司股票,成本价在27.65与28.41之间,承诺锁... 高管二次增持:自2010年 月二级市场增持之后,高管于12年5月10日至5月11日再度以市场价格增持公司股票,成本价在27.65与28.41之间,承诺锁定两年,显示高管对公司未来的发展充满信心!维持增持评级:考虑增发5100万股以及普康公司并表8个月,预计摊薄后12、1 年EPS分别为1.40、1.82元,由于公司未来三年能够实现 0%以上的CAGR,给予2012年 0倍PE,目标价42元,维持 增持 评级。

　　关键假设点:已生效项目顺利进行,12年公司内生增长 8%,普康增长15%。

　　有别于大众的认识:1、市场担心公司订单难以持续,我们认为核心驱动要素是政府 走出去 战略和发展中国家巨大的基建需求,这两个要素在未来若干年内不会发生重大变化,所以尽管在手工程订单67.9 亿美元,订单收入比已经达到8.1,未来新签订单仍将源源不断,比如中乌40亿美元的框架协议将逐渐落实;2、市场担心海外局势动荡会对公司业绩造成影响,我们认为首先12年一季度预收款6 亿,同比增长525%,是11年工程收入的1.2倍,在未来一段时间内公司收到的预付款和进度款都将远大于项目实际投入资金,其次公司项目都购买了中信保的保险,应收账款赔付比例90%,即使海外有项目暂停也不会使公司产生亏损。 、市场担心海外难以找到好的资源推行三相联动战略,我们认为普康公司项目经验丰富,与原住民部落保持着长期友好关系,有望能够凭借其对当地矿产项目的了解为公司发现优良的矿产资源信息,并得以用较为合理的价格投资加拿大矿业公司或者矿山资产。

　　核心假定的风险:委内瑞拉、肯尼亚、安哥拉、印尼等项目所在地发生战争等不可抗因素导致在施项目大面积暂停,影响收入结算。