疯狂中逐渐平静债市巩固牛市基础覆盖

这场闹剧给人带来反思 自上周三开始，在资金面略紧的影响下，债市从“双降”利好的疯狂中逐渐平静下来，获利盘也开始不断涌现，率在随后几个交易日中呈现小幅上行的趋势。截至本周三，收益率累计上行约15个基点（BP），笔者认为这基本上挤压了“双降”后收益率急剧下行中所蕴含的“泡沫”。

在债券市场牛市基础的不断构建中，市场的预期也发生了快速转换，从6月的悲观和7月的分歧，到8月的尝试和9月的乐观。现在部分机构尤其是银行已经开始积极介入债市，本周三资金面略紧的局面开始缓解后，买盘又开始逐渐增加，在本周的后三个交易日，国债收益率小幅下行了5BP左右。

本周，央行在公开市场操作上净投放资金460亿元，再考虑法定存款下降释放的750亿元，本周市场新增资金约1200亿元，这也一改连续6周净回笼近6000亿元的局面。随着一年期利率仅小幅下行2BP至4.04％后，1年到5年期收益率曲线高度平坦化的态势愈加明显，1年和5年的利差仅为15BP，和历史上平均约40BP尚有不小的差距，短期的交易机会不大，但是对于配置而言则没有障碍。

国庆节后，预计收益率仍会保持盘整并小幅下行的态势，三季度的经济数据尽管关键，但7月和8月的数据并不会给出异常明显的预期，央行的货币政策短期内可能仍会“犹抱琵琶半遮面”，但是就笔者来看，这似乎已经是“未成曲调先有情”了！

（作者供职于东莞银行）