金融新单销售短期承压荐股哈

金融：新单销售短期承压 荐 股 类别： 机构： 研究员：

支持地方改善文化、文物、体育、广播电视、出版等单位设施条件；五是安排数字图书馆工程和基层公共电子阅览室建设专项资金 [摘要]

本期投资提示：

寿险保费降幅略有收窄，价值转型优势依旧。从总保费角度看，中国人寿一季度原保费收入24 4亿元，同比下降1.1%，与月原保费18.6%的降幅相比显著收窄；平安寿险、太保寿险、新华保险基于前期价值转型优势，在续期保费的拉动下总保费实现正增长：平安寿险、太保寿险及新华保险一季度原保费收入分别为1897.5亿元、89 .2亿元、 94. 亿元，分别同比增长20.6%、19.2%、5.9%，增速较2月分别变动+0.2、-1.9、-2.1个百分点。从平安披露的新单保费来看，2018年一季度平安寿险新单保费665.8亿元，同比下降11.6%，与月新单保费降幅12.7%相比已经有所收窄；其中， 月单月平安寿险新单保费121. 亿元，去年同期为1 6.2亿元，同比下降11.0%，在1 4号文和其他理财产品的冲击下，短期新单销售压力仍然存在，我们预期二季度寿险公司进入扩员小高峰、以及产品销售战略与结构不断优化，公司及行业可进入新单销售改善通道。

非车险业务高速增长，产险保费确定性较强。平安财险、太保财险一季度保费收入分别为6 2.2亿元、 12.9亿元，分别同比增长17.8%、19.8%。平安财险中，一季度实现车险保费441. 亿元，同比增长7.5%；非车险保费收入167.4亿元，同比增长50.6%；意外与健康险保费收入同比增长55.2%至2 .5亿元。预计商车费改进一步深化有望提升行业集中度，大型财险公司优势凸显，可实现保费规模稳定增长。

税延型养老险落地，龙头险企或更受益。本次税延养老保险试点为上海、福建和苏州工业园区。以2017年为例，上海市、福建省和苏州市（无单独的苏州工业园区保费数据）的原保费收入分别为806亿、684亿、 62亿，分别占全国原保费收入的 .4%、2.9%、1.5%，合计占比达7.8%。综合来看，试点地区合计市场份额排名前三的寿险公司分别为平安寿险（原保费市占率19. %）、中国人寿（原保费市占率18.8%）和太保寿险（原保费市占率5.9%），预计龙头险企或将利用自身在现有试点地区的优势抢占先机。

投资建议：关注业绩拐点估值修复信号及当前估值底部配置机会。保险长期逻辑不变，短期行业受到开门红数据压力、资本市场波动等影响，整体板块有所回调。预期未来新单保费增速进入改善通道、产品结构改善及税延型养老险试点落地，保险板块业绩及情绪均可提振。目前保险板块估值对应2018年PEV在0..1倍区间，处于历史低位，安全边际较高，推荐标的：中国平安、中国太保、新华保险。

风险提示：宏观经济走势影响资本市场投资收益、行业保费不及预期、监管政策变动、利率预期进入下行周期。