平安证券蓝筹风格照旧公开

平安证券：蓝筹风格照旧 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略周视点：蓝筹风格照旧。（1）宏观基本面乏善可陈。10月实体产出可能受到了政府部门活动的影响，基建投资与国有部门产出在环比上均有明显的改善，房地产市场遭到政策的影响也略有好转，在此背景下信誉照旧低迷以及物价的疲软，反映了私人部门的经济活动表现照旧较差。货币端的延续宽松仍然没有对信用端起到刺激作用，在金融机构与企业部门资产负债表调整压力都相对较大的背景下，社融与信贷的低位徘徊反映了低风险偏好对供给的束缚以及投资性需求的疲软。结合实体增长、货币信誉以及物价表现，我们认为短时间经济基本面照旧乏善可陈，货币政策进一步宽松的预期有所强化，年末附近经济可能的进一步下行积累风险尤其是对于物价预期的变化需要适当关注。（2）沪港通正式实行，市场是否面临利好兑现风险？本轮市场的主要推动力来自于流动性充裕与高风险偏好背景下的增量资金入市，四中全会以来政策性利好与沪港通保持市场的高风险偏好特点，我们认为沪港通的正式实施依然对市场影响偏正面，利好兑现的风险有限，一方面无风险利率延续下行与基本面系统性风险减弱背景下市场更加注重中长期利好；一方面短期内改革与政策性利好依然若隐若现。即由此产生的风险偏好的变化可能使得市场震荡加大，但尚难以改变市场运行趋势。（ ）市场仍将保持高位，风格依旧偏向蓝筹。

对于市场的判断，我们保持之前的看法，预计仍将保持一定的强势，下旬新股的发行或有一定的扰动。

市场结构上照旧偏向于蓝筹，其低估值与低配置的优势仍值得关注，成长股后续要关注注册制的影响，继续建议主动缩容，减仓高估值绩差题材股。（4）配置上建议关注短时间受益于沪港通的相关板块（参见我们的沪港通专题一至三），关注龙头券商、高股息的金融与公共事业板块，和具备稀缺性的医疗与食品饮料龙头；趋势上继续关注国企改革的资产重估投资机会，主题关注自贸区概念与G20峰会等。

宏观政策与数据跟踪分析。（1）10月份投资数据环比略有改善，可能主要与政府部门活动有关，反映在基建投资单月的快速回升以及国企部门工业产出增长有所加快。受益于房地产政策的进一步松绑，房地产市场的表现稍有回升；相比较而言10月份表现较差的是私人制造业部门。这与10月以来中微观的商品与房地产等市场表现环比表现相吻合。价格层面CPI呈现弱势以及PPI的进一步下行调整反应了实体需求依旧偏弱，实体增长预计在年末仍旧面临压力。（2）沪港通将于2014年11月17日开始。上海证券交易所和中证指数有限公司日前宣布将于17日正式发布上证沪股通指数和上证沪港通AH溢价指数，以反映沪港股票市场交易互联互通机制对市场影响的变化情况。中证指数有限公司与恒生指数有限公司将于同日发布中证恒生沪港通AH股精明指数，以捕捉沪港两地互联互通带来的策略投资机会。

对内地个人投资者通过沪港通投资香港联交所上市股票获得的转让差价所得，三年内暂免征收个人所得税，对香港市场投资者投资上交所上市A股获得的股息红利所得，按照10%的税率征收所得税。

流动性跟踪与分析。（1）市场资金面继续维持宽松，资金价格小幅下降，银行间回购利率隔夜比上周下降6bp，7天下降6bp收在 .12%，本周公然市场资金回笼量与到期量持平。（2）利率债方面，银行间国债收益率2年期及以下全部下降，其他期限均有所上升，期限利差比上周有所扩大。信用债方面，本期各级别企业债收益率主要期限均有所下落，信誉利差比上周小幅下降。长三角6个月票据直贴利率小幅下降至 .55‰。（ ）考虑到当前下降社会融资成本依然是管理层工作的重点，后续市场流动性整体仍有望保持较为宽松的格局。

中微观市场跟踪与分析。（1）煤炭价格保持稳定，内地库存维持高位，北方港口库存有所回升；原油价格则美原油产量增加以及需求较低背景下的库存回升影响继续下跌；螺纹钢库存下行，价格弱势下行，铁矿石现货价格则下行创下近年来新低；有色基本金属小幅下跌，其中锌相对较强，整体库存波动不大，仍维持相对低位；水泥价格波动不大，东北地区季节因素下调价格。（2）房地产市场方面，本周市场活跃程度比上周有所回升。本周10大城市商品房成交套数环比上升5%，成交面积环比上升6%，商品房可售套数环比上升0. %，可售面积环比上升0. %。（ ）交运市场，BDI指数大幅下跌，报收1256点；CCFI综合指数本周基本持平；原油运输指数(BDTI)和成品油运输指数(BCTI)本周有所上升，费城半导体指数小幅回升报收645点。