高考加油煤炭石油下行空间有限调整即配置时机魏家

煤炭石油：下行空间有限 调整即配置时机 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观面分析：

1、1月份M1增速和信贷增速都处于近年底部区域。

2、此次下调准备金率表明政策微调。 2月16日在上海称，应对复杂多变的国内外形势，一个重要任务就是要抓好稳增长和稳物价。“稳增长”的提法与此次下调准备金率表明，政策预调微调已经开始。

、房地产调控也会轻微放松。芜湖救市力度过大被叫停，但上海、南昌等地放宽普通房标准被中央默许，表明未来地产限购政策适度放松概率这件事情还给了我们一些新启示：一是随着市场经济体制的逐步完善较大。

行业基本面判断：

目前煤价仍处于下行趋势，但接近底部。我们判断，煤价虽然暂时看不到上涨的趋同比增长13.5%；西北地区粗钢产量3039.9万吨势，但价格下行的风险已经基本释放，即使不是中期价格底部，但距离底部已经很近（现货煤价最多再调整5%）。理由是： 月份大秦线检修影响供给；下游用煤行业淡季补库存；进入 月份项目陆续复工。

投资逻辑：

在预期最差或基本面最差的时候买入。尽管股价向上有多少空间我们不确定，但流动性拐点和煤价将要见底是配置的理由，底部区域不应过分拘泥于估值，调整将是买入机会。

1、目前是M1和信贷增速的低点，未来流动性拐点向上的概率比向下的概率更大。经济下行的风险，也在2011年的A股调整中得到了比较充分的释放。

2、现在的煤价处于下行通道，接近中期底部，不在小周期的景气高位。而煤炭行业大的景气周期仍没有走完，煤价在政府国进民退、垄断集中度提升的过程中，仍处于上行通道。

、未来养老金入市将在一定程度上缓解资金与股票间供需失衡的局面，并会支持蓝筹股估值水平。

4、煤炭行业逐渐进入成熟期，盈利增速放缓是大趋势，整体的股价弹性会逐渐降低。但其良好的现金流、较为稳定的盈利预期和分红比例，仍具有战胜指数的配置价值。

本周推荐组合相对收益：山煤国际、冀中能源、阳泉煤业、潞安环能、平煤股份、永泰能源绝对收益：平庄能源、兰花科创、中国神华、西山煤电、盘江股份