高考加油服装纺织板块运营效率荐股魏家

服装纺织：板块运营效率 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

板块回调幅度较大，成熟期板块需考虑盈利能力提升。棉纺产业链覆盖中上游，并有向下游延伸的趋势；棉纺板块进入成熟期，业绩弹性相对适中，需要考虑运营效率和盈利能力的提升。自15年5月开始，板块估值走势震荡向下，17年以来，板块估值仍处于估值回调阶段板块自年初已下跌14.45%，整体法估值较年初回由于支付渠道的不畅调29.6 %、中位法估值较年初回调2 .02%。

内棉价格稳定偏弱，长期看供需缺口压力仍在。17年国内棉价整体走势较弱；国际棉价波动较大，国内外棉价差扩大；国储棉去库存，一定程度缩小国内棉花供需缺口，长期来看棉花慢慢转化率上来后供需缺口压力仍存在。

受进口纱线价格上扬影响，国内纱线价格自 月起回落，近期受国际棉价波动影响，国内外纱线价格下行。

板块经营。资产端，16年为近年来板块资产负债率的低点，17年以来，板块负债结构有所调整；16年板块估值回调，去库存较为明显，17年受整个行业弱复苏态势持续影响，存货、应收账款有所增加，周转水平有所提高。利润端，板块营收、净利润实现低双位数增长；控费水平有所提高；毛利率、净利率变动不大。现金流量端，17年以来板块经营活动产生的现金流量净额同比减少，现金及现金等价物净增加额同比增长。

给予板块“同步大市”评级。板块自年初回调较为明显，从板块业绩表现及行业价格、景气、终端等数据来看，整个纺织服装行业弱复苏态势确立并持续。下游品牌服装端消费需求复苏且持续态势，将对中上游纺织制造产生传导影响。通过加强布局产业链，提高对需求端的快速反应能力，通过提高对原材料尤其是棉花的成本控制能力和转嫁能力，扩大产品提价可能性，板块未来有望进一步提升运营效率、提高盈利能力。目前来看，棉纺板块预计18年板块将有所表现。标的方面，建议关注具有规模优势的龙头以及业绩成长较有保障的公司。

风险提示：原材料价格波动；政策变化；汇率风险