大通证券发挥宏观政策的逆周期调节作用DG

大通证券：发挥宏观政策的逆周期调节作用 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

3月11日零点左右发挥宏观政策的逆周期调节作用中国人民银行近日发布的《2012年第二季度货币政策执行报告》提出，下一阶段，央行将继续实施稳健的货币政策，关注需求变化，增强进一步提高货币政策的有效性，有效解决信贷资金供求结构性矛盾，切实强化金融服务实体经济的功能。

央行表示，将综合运用多种货币政策工具组合，综合考虑外汇流入、市场资金需求变动、短期特殊因素等情况，运用逆回购、正回购、央行票据、存款准备金率等各种流动性管理工具组合，灵活调节银行体系流动性，引导市场利率平稳运行。继续发挥宏观审慎政策的逆周期调节作用，根据经济景气变化、金融机构稳健状况和信贷政策执行情况等对有关参数进行适度调整，引导金融机构更有针对性、前瞻性地支持实体经济发展。

加大存量信贷资产的结构调整力度。加强与产业政策的协调配合，改进和完善宏观信贷政策指导。引导金融机构加大对经济结构调整特别是"三农"和小微企业的信贷支持。加大对事关全局、带动性强的重大项目和战略性新兴产业、节能环保、文化传媒、现代服务业、高端制造业、自主创新、农田水利建设等的金融支持，满足铁路等国家重点在建续建项目的资金需求。继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，支持保障性住房、中小套型普通商品住房建设和居民首套自住普通商品房消费，坚决抑制投机投资性购房需求。

要稳步推进利率市场化改革和人民币汇率形成机制改革，加快培育市场基准利率体系，提高中央银行市场利率调控水平，引导金融机构增强风险定价能力，用好利率浮动定价权合理定价，加强主动负债管理和成本约束，科学评估利率风险，完善定价机制，自觉维护定价秩序，促进经济金融协调发展。进一步完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。继续改进央行外汇操作方式，降低干预频率，增加灵活性，使市场供求在汇率形成中发挥更大作用。加快发展外汇市场，推动汇率风险管理工具创新。

宏观经济层面虽然还没有出现2008年国际金融危机时经济增速快速下滑的情况，但是，微观经济层面正面临更加严峻的局面，经济困难可能还会持续一段时间。做好下半年经济工作，要适当加大政策预调微调力度，切实提高政策的针对性、前瞻性和有效性。

市场经历了年初的"弱经济弱政策"预期，到其后的"弱经济强政策"预期，我国资金开始宽松时，要在货币政策放松三个月之后。三季度，货币政策放松的幅度加大，市场行情将取决于政策放松的幅度，政策放松和经济增长回暖将带来企业盈利上升和估值上升，股市将提前反映经济与政策的变化。

货币政策拐点出现并不意味着宏观经济政策基调要完全改变，对政策松动的速度和幅度不可预期过高。当前中国经济不能再次采用08年的调控手法，一方面经济减速的压力还没那么大，另一方面，通胀压力仍然存在。经过2008年的宽松政策刺激后，政府、企业和居民杠杆率已较高，再度杠杆化的空间明显收窄。