煤炭石油利润增速低于收入增速毛利率下降呢

煤炭石油：利润增速低于收入增速 毛利率下降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

业绩分析：利润增速低于收入增速，毛利率下降。2011年，煤炭板块上市公司实现营业收入7441. 1亿元，同比增长41.12%；归属母公司的净利润944.15亿元，同比增长18.28%；行业毛利率（整体法）为 0.10%；净资产收益率（整体法）为18.41%。通过数据我们就可以发现，2011年净利润增长幅度低于收入增长幅度，2009年来连续三年如此，并且它们的差距比2010年扩大化。这其中主要原因是煤炭上市公司中人工成本持续的上涨、电价上涨、煤矿安全投入增加等因素，成本的涨幅超过煤炭价格的涨幅，这导致综合毛利率的下降，2011年毛利率 0.10%相对于2010年毛利率 4.16%降低了4.16个百分点。

2012年第一季度，煤炭板块上市公司实现营业收入2088亿元，同比增长27.47%，环比增长2.01%；归属母公司的净利润为248亿元，同比增长8.19%，环比增长16.96%。在2012年煤炭价格受限，需求放缓的情况下，盈利仍取得了同环比增长。煤炭第一季度盈利情况好于整个A股盈利情况（第一季度归属母公司的净利润同比增长2.72%）。2012年第一季度，煤炭板块毛利率（整体法）为27.7 %，同比下降了4. 5个百分点，环比有所好转增长了0.49个百分点；净资产收益率（整体法）为4.55%。

市场表现：大盘反弹，煤炭板涨幅居前。2012年来，大盘震荡上涨，作为强周期性的煤炭板块涨幅居前。在A股各类板块中，煤炭板块至今最终涨幅为22.12%，最终涨幅为25.02%，仅次于有色金属、房地产板块。

估值水平处于历史底部区域，维持行业“谨慎推荐”。2012年来，随着煤炭板块的上涨，整个板块估值水平有所提高，但目前煤炭板块估值水平PE（TTM）为14.2倍，远低于历史均值 0.1倍，也低于近三年来均值18.6倍。目前煤炭板块PB为2.5倍，低于历史均值 .6倍，也低于近三年来均值 . 倍。无论从PE还是PB来考虑估值，目前煤炭板块估值水平都处于历史较低区域或者说接近历史底部区域。个人认为，煤炭板块估值较低主要由于国家对煤炭价格限价以及对下游对煤炭需求的担忧所致，这也有我国经济目前处于“偏冷”区间密切相关。我们认为随着我国经济逐渐实现软着陆并走出来，并且国内的货币政策逐渐放松的趋势不改，煤炭板块估值中枢仍然有上升的空间，我们维持行业“谨慎推荐”投资评级。

竟遭人非法侵占填埋约5亩。 昨日 个股方面：我们重点关注资产注入最为强烈的阳泉煤业、冀中能源。内生增长较快的公司有：盘江股份、潞安环能、兰花科创（亚美大宁复产，2012年业绩增长确定）。继续强烈推荐盘江股份、阳泉煤业、兰花科创（近期尿素价格大幅上涨）