并开始发运的项目

有投资者对类似证大系这种集合理财产品参与定向增发提出质疑，认为其与公开增发有何区别？

本报此前曾报道，据记者不完全统计，2011年1月1日至7月6日，证大系参与了A股49家上市公司的增发，先后共动用资金近43亿元，但由于其中34只股票的复权价在定增发行价以下，证大系累计浮亏约2.45亿元。

投资者不禁要问，证大系参与的这些定向增发到期后会不会立即减持？尤其是那些已经破发的，会不会割肉离场？

信托产品多浮亏

证大投资却旱涝保收？

按照规定，定向增发的发行对象不得超过10名，发行价格不能低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%，而对一般的财务投资者锁定期为一年。

从证大系参与增发的上市公司来看，并没有看出其有什么特别的偏好。证大系大面积的参与定向增发，可能正是源于他们对后市的看好，认同大面积参与增发能带来可观的收益。

但是，由于大盘孱弱的表现，证大系参与定增的股票表现大多数相当低迷，而证大投资旗下几款信托产品也表现不佳，未能继续“证大系”在资本市场的“神话”。而与此同时，证大投资依然“旱涝保收”。

据证大投资网站对信托产品的介绍，证大投资对这些信托产品除收取1%的认购费用、0.25%的托管费用及1%-2%不等的固定管理费外，还根据绩效收取绩效20%的浮动管理费，而如果要在封闭期内赎回，还要收取较高的赎回费。比如，平安证大一期集合资金信托计划、平安证大增长二期集合资金信托计划、平安证大价值三期集合资金信托计划，固定管理费用均为1.5%；华宝证大价值集合资金信托计划、华宝证大稳健增长证券投资集合资金信托计划的固定管理费用则为2%。

虽然在证大投资官方网站列示未被清算的8款信托产品中仅有2款产品累计增长率为正，但依靠认购费用及固定管理费用，证大投资依然收获不菲。

以证大投资作为执行合伙人的证大金牛、证大金龙、证大金兔三只股权投资基金参与定向增发的规模为例，据《证券日报》记者不完全统计，上述三家于2011年至2012年3月底，共参与了13家上市公司的定增，参与资金达10.3亿元。若假定其认购费用1%、固定管理费1.5%，在不计算浮动管理费、并以10.3亿元的规模来估算的情况下，证大投资仅收取认购费用、固定管理费用就可以达到2575万元。而证大投资设立多个信托产品及股权投资基金的优势也得以体现——以2012年7月6日计算，虽然证大金兔巨额浮亏1.3亿元，但由于证大金牛、证大金龙均有一定的浮盈，若按照绩效20%收取浮动管理费，证大投资在证大金牛、证大金龙上可得到约1000余万元的浮动管理费。

解禁后面临减持压力

有投资者对于类似证大投资这种信托集合理财产品参与定向增发提出质疑，认为其实质已经不符合定向增发发行对象不超过10名的规定。投资者甚至反问，除了要多交一笔管理费，这样与公开增发有何区别？

对此，武汉大学法学教授孟勤国表示，这块目前属于监管比较模糊的地方，但是既然没有规定其是禁止的，也就是说这种集合理财参与定向增发是可以的。

对于即将于7月13日解禁的(,)（002190.SZ）、7月16日解禁的(,)（000878.SZ）、7月18日解禁的(,)（002229.SZ）、7月25日解禁的(,)（002220.SZ）、7月26日解禁的红宝丽（002165.SZ），拥有这些股票的投资者显然更关心的是证大系会否将到期就减持呢？投资者对此不免担心，尤其是那些目前已经破发的股票，证大会不会割肉走人，从而对本已经脆弱的股价以更致命的打击呢？

7月11日，记者拨通了证大投资的电话，但对于记者提出的多个问题，工作人员先是连连表示“不知道，不知道，不知道”，然后表示，这些问题“要问领导”，而领导则“不在国内”。

但不管如何，对于有各路资金参与定增、并将在年内陆续解禁的各只股票来说，解禁后的一段时间里都将面临被其减持的压力。

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