沪铜反弹铜业板块峰回路转

　　中证申万有色金属指数四季度以来延续回落，近两周在低位盘整筑底，有色板块成交量相对低迷，在5日、10日、20日成交量均量以下，下游需求端的低迷情绪传导至A股有色板块。12月6日沪铜连续回撤后触底反弹，12月7日至21日，沪铜主力合约上涨5. 4%，强于其他有色品种。A股市场上，铜业板块龙头近5日也跟随沪铜，走出强于有色金属指数的水平。其中江西铜业上涨4.89%，铜陵有色上涨2.96%，西部矿业上涨2.2 %，云南铜业上涨1.81%。

　　四季度初，在三季度家电行业淡季不淡，小排量汽车购置税明年恢复10%的法定税率征收催化汽车行业数据同比上扬等因素的拉动效应，配合废七条对废铜限制预期的推动下，铜价创年内新高，最高到55910元/吨，根据数据研究显示，家电（15%）以及交通（1 %）铜消费占比之和在28%。截至12月20日加权均价为49220元/吨，较去年同期加权均价 7745元/吨上涨 0.4%。

　　从当前宏观环境来看，世界货币基金组织公布2017年全球经济增长为 .6 %，超去年底展望的预期，以美国为首的经济体经济数据触底复苏，美联储的财政刺激对经济起了推动作用。中国（需求占全球比46. %）前三季度需求虽然有透支全年需求迹象，但亚洲除中国之外的新兴国家（需求占全球比21.64%）的复苏弥补了这部份需求空缺。

　　铜金融属性仅次于原油和黄金，美元指数2017年初最高点至三季度初低点下滑12. 5%。此外，俄罗斯汇率稳步小幅上涨，抬高铜开采生产升本，在本钱端推高铜价，导致目前铜价重心上移。因此，在供需端没有明显利空情况下，铜价难以过度下跌。

　　从铜目前供需状态来看，供给方面，铜精矿加工费谈判限制现货铜精矿市场。国家统计局12月18日公布数据显示，中国11月精炼铜产量较上年同期增加9.8%，至786000吨，为2014年12月以来最高水平。环比来看，10月精炼铜产量为78.1万吨，环比仅增加0.5万吨。精炼铜产能虽然投放较多，但受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以致使铜价格大幅下滑。从需求面来看，目前4季度仍然处于淡季，现货的表现也证实了这1观点，下游企业接货相对谨慎，铜价格的宽幅震荡也加大了下游的接货操作难度，处于纠结状态。短时间供应弹性较低，消费需求也没有改善，矛盾不明显。中长期可以关注精炼铜产能投放和矿供应的限制因素。未来行情主要在周期性节奏掌控上，随着时间不断推移，价格空间才有望扩大。目前铜期货远期合约保持良好的升水格局，在当前格局下行情宽幅策略为主，场外期权策略上可利用卖出宽跨式组合。

　　现货方面，12月20日上海电解铜现货对当月合约报贴水240元/吨至贴水160元/吨，平水铜成交价格5 00元/吨至5 60元/吨，升水铜成交价格5 20元/吨至5 400元/吨。沪期铜继续高位震荡，下游成交低迷，持货商则因年末结算而加大清库存的力度，早市报价即显现甩货特点，报价贴水220至170元/吨开始一路扩大至贴水2 0至190元/吨，好铜的贴水200元/吨。

　　邻近年末，部份贸易商开始结账，持货商也基本以资金回笼为主要目的。现货交投活跃度明显下降，随着铜价不断反弹，下游畏高情绪浓厚，仅按刚需拿货或消耗原有库存。若行情延续走高，不排除现货贴水会进一步扩大。

　　整体来看，现货交投受限于当前资金面偏紧的环境，库存的连续下落和需求端的淡季制约交易活跃度，价格在短期内构成拉锯。