高考加油安信证券三板优化改革号角吹响简政放权提效魏家

安信证券：三板优化改革号角吹响 简政放权提效或势在必行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■融资、重组、做市商制度优化落地，融资发行制度精准服务中小企业：

2018年10月26日晚间，股转系统发布新政，优化融资发行制度，实施并联审查机制，将签订三方监管协对市场货源有所限制；日内期锌波动较大议、会计师事务所验资、主办券商及律师出具意见等外部发行程序调整为并联运行，将全国股转公司审查介入时点提前至发行方案等信息披露环节，将出具备案登记函环节的审查内容简化为发行数据核验比对，缩短募集资金闲臵时长。并提出小额融资授权发行制度，授权董事会在募集资金总额不超过1000万元的范围内发行股票，根据股转系统测算，授权发行制度推出后，挂牌公司小额融资内部决策时间可以缩短15天以上。根据Choice数据，2015年至今新三板公司单次定增融资金额小于1000万元的发行次数占比达到20%-30%左右。授权发行制度其实从一定程度上来说更加精准地为中小企业服务，提高效率，从制度上做到大力支持。

■近期并购重组政策不断，新规明确更多细节，在强调涉及权益变动与收购的信息披露以及优化停复提升络服务体验牌制度保障投资者权益有重要意义：在并购重组方面，2018年新三板并购重组案例增多，特别是A股上市公司并购新三板年初至今已近70起。此次出台的《重大资产重组新规》在重组认定、停复牌制度、审查要求、监管要求、信息披露等方面都做了详细要求，将以往部分实操中不明确事项进行详细规定，并且强调了优化停复牌制度以防部分公司利用重大资产重组任性停牌，强调对投资者的保护制度安排，这在制度设计上具有重要意义，预计后期或有更多投资者保护制度安排相继落地。近期证监会层面也不断调整上市公司并购重组，上市公司偏爱新三板新兴产业类优质企业，制度改革升级提效，结合证监会分道制改革要求，预计或进一步刺激上市公司淘金新三板企业。

■新增做市商评价机制，做市商向头部公司集中趋势或将持续：《全国中小企业股份转让系统做市商评价办法（试行）》出台，针对新三板做市制度特点，聚焦做市商做市行为，从做市规模、流动性提供和报价质量三方面对做市行为进行多维度评价，注重做市商评价结果的运用，根据评价结果对优秀做市商给予交易费用适当减免等，引导做市商积极、合规做市。此次针对做市商出台专门的评价办法，有助于鼓励优秀头部做市商。另一方面，今年以来做市商退出做市加剧，做市商向头部优质企业集中的趋势显著，偏爱大市值、高利润公司，未来在激励机制之下这一趋势或将延续。

■风险提示：政策推进不达预期、流动性风险。