申万宏源出口春节调整边际改善已现月出口源泉

申万宏源：出口春节调整边际改善已现 3月出口同比或反弹至+16％ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

年初出口波动剧烈，定量春节模型重要性凸显。

针对有关部门的检查1）一季度出口再度波动加剧，对全年趋势判断产生影响，适逢全球贸易环境深刻变化的大背景，因而其对于全年出口形势的指示意义，更显得尤为重要和关键。

2）三大关键问题待解，定量春节调整模型重要性凸显。是趋势变化还是春节错位的影响？月合计出口增速是否能够完全地剔除春节的影响？海关首度公布“剔除春节因素”的出口增速，其计算方法大致是怎样的？我们提供一个定量的“申万宏源宏观-出口春节效应”调整模型，可以比较好地回答上述几个问题。

既有方法效果如何？不能完全剔除春节影响。

1）原海关季调方法：工作日-假日调整，低估了春节影响的幅度，季调后1季度数据仍波动剧烈。而海关最新改进的春节调整模型与本文我们所采用的“申万宏观-出口春节因素调整”模型结果非常接近，对本文所述模型的春节影响逻辑和参数形成交叉验证。

2）X13-ARIMA方法：并未内置春节移动假日模块，趋势项估计则尾部误差极大。西方较为普遍使用的ARIMA类季调方法，并不能直接调整我国的春节假日，而是要求对非复活节外的移动假日，均需另行提供调整模块。