商业零售行业吸引力仍较小哈

商业零售：行业吸引力仍较小 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们对比了苏宁电器和国美电器的业绩，重申我们的观点，即鉴于国美和苏宁在门店覆盖方面存在的差异，国美要想缩小与苏宁的差距尚需时日。我们认为：1)苏宁的平台更有利，因为其门店大多位于二三线城市；2)苏宁的同店销售增长在未来三年可能高于国美； )苏宁的销售租金比更好，因此其息税前利润率更高。苏宁综合毛利率也比国美高出170个基点。

2010年下半年前景仍不容乐观我们预计2010年苏宁及国美的同店销售增长将分别为4%和2%。但我们对营收表示担忧，主要因为政府可能出台更多措施以平抑楼市，家电更新换代周期将放缓，或者来自络零售商的竞争将加剧。

采用波特五力分析法来剖析行业根据波特五力原理，我们重新审视了电子消费品零售行业的吸引力，并得出这样的结论：行业吸引力仍较小。原因在于：1)议价能力应会继续减弱；2)来自替代品和新进入者的威胁较高； )竞争日益加剧。

SMM微评：尽管欧元区信心小幅回升 估值:维持对国美的“卖出”评级和对苏宁的“中性”评级我们重申对苏宁的“中性”评级以及对国美的“卖出”评级。我们认为2010年几无催化剂存在，而且我们认为营收增长大体看来是不稳定的。未来数季，与电子消费品零售商相比，我们更青睐家电制造商。