高考加油高华证券短期震荡长期向好魏家

高华证券：短期震荡 长期向好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2010年5月：短期震荡；长期向好短期内市场可能会保持震荡态势，但我们认为目前已进入了紧缩周期，未来几个月市场将消化这一因素，二季度或三季度的潜在加息是一项推动因素。估值具吸引力（为15个月低点），盈利下行风险温和。我们预计，沪深300指数的有力支撑位为2,600点。

避险意识增强的影响超过了基本面的改善2010年一季度宏观和微观基本面继续走强，但市场对欧洲主权债务危机扩散和房地产行业严厉紧缩措施的担忧仍主导着股价走势。4月中旬以来A股市场回调了15%以上，预期市盈率（14.5倍）已降至15个月低点。

市场可能继续受压，之后将上涨我们认为，目前已经进入了紧缩周期，市场在消化这一因素后可能会在某一时点意识到，估值相对于中国强劲的增长潜力而言具有吸引力。拐点何时出现的可预见性较低，但我们认为潜在的加息（如果CPI通胀率在二季度或三季度超过3%）可能是一项推动市场估值重估的有力因素。我们仍然对宏观前景充满信心，并预计针对房地产市场的严厉调控措施给整体市场带来的盈利下行风险较为温和。短期内市场环境可能依然严峻，但我们预计沪深300指数的下一支撑位为2,600点。

市场策略：高配受益于通胀的股票和估值具吸引力的股票我们建议投资者在加息环境下高配保险股、实力雄厚的消费股和上游大宗商品股。近期的市场回调带来了逢低买入基本面良好股票的有利时机，我们在本文中推没对象的还是没对象荐了我们的首选股票。

中国A股策略一览，2010年5月：短期震荡；长期向好A股市场（沪深300指数）在4月份回调了近10%，这一疲软态势已经延续到了5月初，这表明投资者对于欧洲主权债务危机相关的一系列消息和中国政府陆续出台的房地产行业调控措施持谨慎看法。

尽管近期市场表现欠佳，我们维持对A股市场持乐观的策略投资观点，我们将依据总结如下：

宏观和微观基本面保持强劲，总体而言对股市有利。我们认为宏观经济硬着陆的可能性较小，欧洲主权债务问题对中国股票基本面的影响应较为有限。

在我们看来，政府采取紧缩措施的举动较为审慎，我们预计还有更多调控措施即将出台。但根据我们经济学家的预测，我们很可能已经处于调控周期比较深入的阶段。

较预期更加严厉的房地产行业调控措施显然已经损害了市场情绪，并导致政策风险溢价上升，但对于总体市场的盈利影响似乎有限。

我们认为，随着调控周期逐步推进、企业继续实现强劲盈利（正如我们的预期），市场将会在某一时点开始意识到在基本面强劲增长的背景下估值具有吸引力。我们认为加息（最有可能在CPI突破3%关口之后）可能是一项潜在推动因素。

目前沪深300指数的预期市盈率为14.5倍，较2005年以来的均值低22%，为2009年1月以来的最低值。总体A-H股溢价幅度吕梁市林业局野生动物保护站的任洁主任今天告诉已缩小为24.3%，为2008年10月以来的最低值，有11只A股甚至已较其H股出现折让。

供应面和需求面的流动性都处于均衡状态。

根据我们基于保守假设的敏感性分析，我们预计沪深300指数的下一支撑位约为2,600点（上证综指为2,400点），较当前点位低10%左右。