高考加油上海证券PPI跌幅短期将收窄降息不是不可魏家

上海证券：PPI跌幅短期将收窄 降息不是不可能 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

PPI跌幅短期将收窄，降息不是不可能中央从2005年开始就试图整顿行业产能过剩的问题，但实际上却已经陷入“越整顿越过剩”的怪圈。但现在，以往为恶化产能过剩起到推波助澜的地方政府目前也确实是“泥菩萨过河自身难保”，在各类地方融资平台债务的重压下，现在的地方政府将难以再次出手相救。

较为典型的是，一度认为最后将有地方在未来的软件升级中政府出手相救的“超日债”在各方的默认下完成了中国债市的第一笔实质性违约。没有了地方政府“有形之手”的干预，我们对这一次的产能过剩清理抱有相对乐观的态度。这一轮去产能化将在速度和力度上超越以往。

短期来看，近期港口煤价虽有所企稳，但受到淡季因素影响，下游需求并未明显好转，预计未来随着供应压力增加，未来煤价仍然承压；不过其他工业原材料价格纷纷现出企稳迹象，其中最新螺纹钢价格较3月低点已累计上涨9.4%。此外，有色金属方面，沪铜最新价较3月低点也已累计反弹约10%，5月至今螺纹钢及沪铜基本呈平稳走势；综合考虑，我们预计5月PPI或仍将受到上游煤炭价格的拖累，不过考虑到其他工业品价格均有所企稳，预计5月PPI环比略降0.1个百分点，计入翘尾因素，2014年5月PPI降幅有望收窄至1.5%。

在政策面上，虽然目前债市欣欣向荣反映流动再次处于宽松状态，但一季度人行货币政策执行报告显示加权贷款利率还在上升，并且，非金融类企业一季报显示财务成本增中国研发团队的习惯是不会写成文档速已经创下危机后24.4%的最高水平。所以我们认为，人行降息并不是不可能。

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