高考加油金融贷款放缓票融提升银行信贷投放能力减弱魏家

金融：贷款放缓 票融提升 银行信贷投放能力减弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述央行今日公布7月份信贷数据，7月份社会融资规模为1.04万亿元，同比增加502 亿元。其中，人民币贷款增加5401亿元，同比多增485亿元；企业债券净融资2487亿元，同比多2065亿元。7月末，M2余额91.91万亿元，同比增长1 .9%，环比提升 0BP，M1同比增长4.6%，环比下降10BP。

事件评论企债、票据占比明显提升，信贷投放低于预期。企业债券净融资2487亿元，同比多2065亿元，票据融资占比为28.25%。我们认为本月信贷低于预期的原因在于1.银行惜贷情绪继续扩大。不良反弹已成为趋势，在外部经济走势不明朗的情况下，银行信贷投放整体偏谨慎，对已投贷款的核查及追索又进一步增加了企业还款难度，造成不良贷款上升。2.当前银行资本充足率普遍承压，信贷投放能力有限。在定增或者配股的方案出炉前，银行对资本消耗较大的企业中长期贷款显得有些心有余而力不足。

M2同比增长1 .9%，印证了我们之前因为年龄大了。我前后折腾打激素做了三个月对于货币供应量将缓慢加速的判断。

M2增速快于M1，7月M1/M2为 0.8%，低于6月份的 1.08%。显示经济活力依然相对较弱，企业投资内容如下：意愿不强，也从侧面制约了贷款投放。

存款减少符合预期。我们认为，在6月份节点结束后，存款必然将面临新一轮的“搬家”。不过这一次“搬家”力度要小于4月份和1月份，在目前投资环境不景气，银行又提高存款利率揽储的背景下，存款外流的幅度可能会有所减缓，但趋势已然确立，未来银行负债端成本压力仍存。

投资建议：预计8月份新增信贷为6000亿元。从7月信贷数据来看，银行受限于经济环境和资本金压力，未来依靠贷款增长提升业绩的难度相对较大；此外，资产质量下滑将使银行面临较大的核销和计提拨备压力。我们认为，行业整体基本面下行的趋势不改，维持对行业的“中性”评级，同步大市。但我们持续推荐同业资产占比已超过贷款的兴业银行，看好其盈利能力受贷款波动及利率市场化影响较小，兴业完成定增后资本充足率将进一步提升，长期持续发展可期；持续推荐民生银行，看好其优秀资产管理能力，以及低资本消耗经营模式带来的长期增长空间；持续推荐南京银行，看好其资产质量良好，拨备压力较小以及直融规模上升后债券承销、交易、做市带来的盈利增速。